>> 申萬宏源-宋城演藝(300144)精細(xì)化管理成效顯現(xiàn)，三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
公司公布2022年三季報(bào)，公司客流逐漸恢復(fù)，盈利能力顯著提升：1）22Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.76億元，同比減少1.66%，歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)93.51%；扣非凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)140.16%。2）22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.88億元，同比減少61.78%，歸母凈利潤(rùn)為0.76億元，同比減少82.48%，扣非凈利潤(rùn)為0.27億元，同比減少92.78%。3）22Q3公司毛利率68.8%，同比上升22.3pct，銷售費(fèi)用率為2.6%，同比下降4.83pct，管理費(fèi)用率為27.54%，同比上升0.8pct。4）公司在全國(guó)多地區(qū)域性疫情反復(fù)，部分園區(qū)持續(xù)閉園的背景下，雖營(yíng)收小幅下滑，但凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。
公司盈利能力提升，精細(xì)化管理成效顯現(xiàn)。公司經(jīng)過持續(xù)調(diào)整改革形成了總部“一中心五部門”、各項(xiàng)目公司“四部一團(tuán)”的核心管理架構(gòu)，“中央廚房”式垂直管理效果日漸顯現(xiàn)。公司在半年報(bào)中強(qiáng)調(diào)的精準(zhǔn)用工、精細(xì)化管理等工作已初見成效。三季度毛利率大幅上升22.3pct，環(huán)比回升65.9pct，主要由于客流恢復(fù)經(jīng)營(yíng)端好轉(zhuǎn)，同時(shí)景區(qū)閉園期間將營(yíng)業(yè)成本列入管理費(fèi)用所致；22Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.6/27.54/1.91%，分別同比變化-4.83/+0.8/-3.27pct。公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性持續(xù)提升，速動(dòng)比率由22H1的3.32提升至4.36。我們認(rèn)為公司開源節(jié)流、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等系列舉措是公司逆境中戰(zhàn)略定力的體現(xiàn)，承受疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力顯著提升。
發(fā)力新渠道強(qiáng)化市場(chǎng)觸點(diǎn)，打造聯(lián)名IP擴(kuò)大潛在客群。公司重視并在抖音、淘系、視頻號(hào)、快手等全平臺(tái)打造金字塔型營(yíng)銷矩陣，通過KOL、KOC進(jìn)行創(chuàng)新形態(tài)的直播帶貨，是國(guó)內(nèi)景旅直播領(lǐng)域領(lǐng)先的服務(wù)商。公司積極拓展IP聯(lián)名模式，通過在園區(qū)打造舞臺(tái)劇、還原虛擬場(chǎng)景、打造快閃活動(dòng)、舉辦游戲賽事等多種形式與各大熱門文創(chuàng)IP進(jìn)行深度合作。在三季度開展了“王者榮耀”、“摸金玦”、“仙俠世界”等IP活動(dòng)宣傳。我們認(rèn)為公司積極擁抱新渠道、新模式的系列動(dòng)作有望擴(kuò)大潛在客群范圍，優(yōu)化消費(fèi)者年齡結(jié)構(gòu)，持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到疫情反復(fù)對(duì)公司業(yè)績(jī)?nèi)暝鏊俚挠绊懀覀兿抡{(diào)22年?duì)I收增速為-43%（前值-24%），調(diào)整23-24年?duì)I收增速為217%、29%（前值為181%、31%）。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利分別為2.30/11.15/14.35億元（前值為2.54/13.01/17.23億元），對(duì)應(yīng)PE為129/27/21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：部分地區(qū)疫情反復(fù)影響客流；新項(xiàng)目進(jìn)度延誤風(fēng)險(xiǎn)等。
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