>> 申萬宏源-許繼電氣(000400)業(yè)績符合預(yù)期，直流業(yè)務(wù)引弓待發(fā)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
729KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩 |
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事件：
公司公布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入91.16億元，同比增長20.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.48億元，同比增加11.93%。業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點：
三季度費用率控制良好，營運能力繼續(xù)改善。公司單三季度實現(xiàn)營收29.86億元，同比增長15.73%，環(huán)比二季度下降18.42%。公司分季度營收基本與電網(wǎng)投資節(jié)奏一致，三季度環(huán)比下降屬于正常情況。三季度毛利率為21.77%，同比下降1.82pct，環(huán)比下降2.00pct。公司費用率控制良好，三季度四項費用率均同比有所下滑，總期間費用率為12.84%，同比下降1.92pct，提高了公司盈利表現(xiàn)。此外存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標均繼續(xù)同比增加，公司營運能力持續(xù)改善。
積極開拓儲能和新能源EPC等領(lǐng)域。除直流系統(tǒng)、電力自動化、智能電表等傳統(tǒng)領(lǐng)域外，公司積極拓展儲能和新能源業(yè)務(wù)。公司發(fā)揮電力電子裝備技術(shù)優(yōu)勢，上半年儲能變流器出貨量達到500MW。繼上半年新能源EPC實現(xiàn)營收7.3億元后，近期公司又先后中標深能電化學(xué)儲能聯(lián)合采購、山丹東樂灘光伏儲能等項目，公司在新能源EPC等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。
中標青洲海上風(fēng)電柔直換流閥，保持海上柔直領(lǐng)先地位。繼去年供貨我國首個海上柔直——三峽如東海上柔直換流閥后，公司又中標三峽陽江青洲五七海上風(fēng)電項目的柔直換流閥及附屬設(shè)備，繼續(xù)保持我國海上柔直設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)先地位。10月20日廣東潮州發(fā)布《潮州市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，僅潮州市海上風(fēng)電場址規(guī)模就達到43.3GW，離岸距離達72~185公里，柔性直流在遠海風(fēng)電送出的經(jīng)濟性和效率方面具有明顯優(yōu)勢，隨著遠海風(fēng)電的開發(fā)，海上柔直建設(shè)將迎來高速發(fā)展。
年關(guān)將至，特高壓有望迎來密集核準。根據(jù)國家電網(wǎng)重大項目推進會議，今年年內(nèi)將開工金上—湖北、隴東—山東、寧夏—湖南、哈密—重慶4條特高壓直流工程，特高壓對于解決北方新能源消納和南方缺電問題具有戰(zhàn)略意義，隨著年關(guān)將至，特高壓工程有望迎來密集核準，直流輸電板塊作為公司盈利能力最強板塊將充分受益。
投資分析意見：公司中標青洲海上柔直項目，但考慮到海上風(fēng)電建設(shè)節(jié)奏和交付具有一定不確定性，因此我們維持公司2022—2024年的盈利預(yù)測，預(yù)計2022—2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.0億、10.4億、15.9億，目前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為20倍、18倍和12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：特高壓推進進度不及預(yù)期，電網(wǎng)投資完成不及預(yù)期
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