>> 中信建投-桃李面包(603866)短期經(jīng)營仍存壓力，靜待拐點(diǎn)到來-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 388KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
安雅澤,陳語匆 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報：
報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.28億元，同比增長7.81%；歸母凈利潤4.90億元，同比下降13.80%。
Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.22億元，同比增長5.67%；歸母凈利潤1.32億元，同比下降33.88%。
簡評
經(jīng)營受疫情擾動，營收增長放緩
Q3面臨全國疫情反復(fù)的經(jīng)營環(huán)境，公司營收增速有所放緩。疫情防控的擾動使得線下門店以及校園消費(fèi)場景受損，運(yùn)輸環(huán)節(jié)的不確定性以及高溫天氣也提高了公司業(yè)務(wù)正常開展的難度。分區(qū)域來看，公司主銷區(qū)東北地區(qū)（占比48.16%）營收同比增長2.49%，基本穩(wěn)定。外埠市場方面，華東（占比29.44%）和華中（占比2.86%）地區(qū)表現(xiàn)較為突出，同比分別增長33.56%、10.73%。其余區(qū)域中，華北（占比22.20%）、西北（占比5.82%）、華南地區(qū)（占比7.79%）同比均實(shí)現(xiàn)個位數(shù)增長，而西南地區(qū)（占比10.45%）Q3疫情影響，同比下降1.37%。至22Q3末，公司經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到948家，較22Q2末凈增加6家。
成本端壓力仍大，毛利率出現(xiàn)下降
公司22Q3成本端仍然面臨較大壓力，毛利率同比下降3.95pcts。主要原料油脂、面粉價格雖然邊際有所回落，但仍處于高位。公司雖然于22Q2末對原料進(jìn)行了鎖價，但價格相對較高，依舊拉低了公司的毛利率。此外，疫情疊加高溫也使得公司產(chǎn)品返貨率有所提高，削弱盈利能力。費(fèi)用方面，公司費(fèi)用投放在22Q3整體波動較小，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率同比變動分別為-0.32/+0.22/+0.05/+0.02pcts。綜合下來，公司22Q2歸母凈利率為7.26%，同比下降4.29pcts，短期看，原料成本是影響公司盈利能力的主導(dǎo)因素。
產(chǎn)能全國化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，期待后續(xù)經(jīng)營改善
公司的產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度雖然在疫情防控期間有所放緩，但總體上公司的擴(kuò)產(chǎn)計劃和全國化布局目標(biāo)依舊不變，區(qū)域擴(kuò)張策略方面，針對東北等優(yōu)勢成熟市場公司將繼續(xù)深挖潛力，而對于華南等新興外埠市場，公司也將加速拓展。伴隨多地產(chǎn)能布局落地，將有效支撐公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開拓，不斷提升市場份額?？紤]到成本端在高位震蕩，部分原材料自最高點(diǎn)有明顯下降，公司業(yè)績端有望環(huán)比修復(fù)。中長期看，公司“中央工廠+批發(fā)”經(jīng)營模式的優(yōu)勢仍在，看好未來其在烘焙預(yù)包裝產(chǎn)品的拓展?jié)摿Α?br> 盈利預(yù)測：
考慮到成本壓力較大，我們下調(diào)公司22-24年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入68.66、77.39、86.86億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.07、8.20、9.35億元，對應(yīng)EPS為0.53、0.61、0.70元/股。
風(fēng)險提示：
食品安全風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、疫情影響持續(xù)風(fēng)險等。
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