>> 中信建投-溫氏股份(300498)雞豬景氣上行，公司三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
564KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明琦 |
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事件
公司披露2022年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營收558.61億元，同比增長19.95%，歸母凈利潤6.86億元，同比增長107.07%。2022Q3實現(xiàn)營收243.25億元，同比增長52.61%，環(huán)比增長43.51%；歸母凈利潤42.09億元，同比增長158.43%，環(huán)比增長1653.75%。
公司披露2022年前三季度利潤分配預(yù)案，以2022年10月24日總股本為基數(shù)，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金6.55億元（含稅）。
簡評
1、下游養(yǎng)殖景氣提升，公司三季度業(yè)績高增。
公司前三季度實現(xiàn)營收558.61億元，同比增長19.95%，歸母凈利潤6.86億元，同比增長107.07%；2022Q3實現(xiàn)營收243.25億元，同比增長52.61%，環(huán)比增長43.51%，歸母凈利潤42.09億元，同比增長158.43%，環(huán)比扭虧為盈。利潤端分業(yè)務(wù)板塊看，2022Q3預(yù)計生豬養(yǎng)殖貢獻利潤近30億元；黃雞養(yǎng)殖貢獻利潤約20億元；按公允價值計量投資業(yè)務(wù)浮虧，與其他如養(yǎng)鴨、動保、設(shè)備等相關(guān)及配套業(yè)務(wù)盈利大致相抵；總部及其他費用中，人民幣貶值造成存量美元債匯兌損失，進而增加部分財務(wù)費用；少數(shù)股東權(quán)益2.53億元。
從利潤率水平看，公司2022Q3銷售毛利率為27.09%（同比+55.80pcts，環(huán)比+23.38pcts），銷售凈利率為18.34%（同比+64.42pcts，環(huán)比+17.02pcts）。從費用端看，公司2022Q3銷售費用為2.07億元（同比+6.85%，環(huán)比+20.74%）；管理費用為10.71億元（同比-2.30%，環(huán)比+16.59%）；財務(wù)費用為5.65億元（同比+54.47%，環(huán)比-4.22%），系利息支出增加，及人民幣貶值造成存量美元債匯兌損失所致；研發(fā)費用為1.18億元（同比-16.48%，環(huán)比+12.95%）。
2、生豬養(yǎng)殖利潤豐厚，產(chǎn)能補充有序進行。
前三季度公司銷售肉豬（含毛豬和鮮品）1241.87萬頭（同比+38.37%），實現(xiàn)銷售收入253.59億元（同比+27.13%）。2022Q3公司銷售肉豬（含毛豬和鮮品）441.28萬頭（同比+2.91%，環(huán)比+10.81%），實現(xiàn)銷售收入119.22億元（同比+74.76%，環(huán)比+63.65%），毛豬銷售均價22.61元/公斤（同比+64.20%，環(huán)比+46.91%）。公司持續(xù)推進精細化管理，9月生豬養(yǎng)殖綜合成本進一步下降至16.4元/公斤；8月及9月豬苗成本降至370元/頭以下；肉豬上市率連續(xù)兩月穩(wěn)步提升至90%以上。展望后市，公司各項生產(chǎn)指標仍有望向好，疊加豬價高位震蕩，出欄穩(wěn)步增長，我們預(yù)計公司2022Q4生豬養(yǎng)殖有望獲得豐厚利潤。
產(chǎn)能方面，截至9月末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)60.90億元（較6月末增長8.98%），高質(zhì)量能繁母豬已提升至134萬頭，單季度增加超15萬頭，后備母豬整體充足。當(dāng)前公司積極開展投苗，9月預(yù)計投苗量超210萬頭。產(chǎn)能持續(xù)提升及投苗穩(wěn)步增長為公司明年生豬出欄增長打下堅實基礎(chǔ)。
3、黃雞景氣公司受益，成本邊際改善。
前三季度公司銷售肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）7.83億只（同比-0.63%），實現(xiàn)銷售收入242.43億元（同比+21.85%）。2022Q3公司銷售肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）2.96億只（同比-2.63%，環(huán)比+12.98%），銷售收入101.00億元（同比+43.367%，環(huán)比+34.51%），毛雞銷售均價17.79元/公斤（同比+49.75%，環(huán)比+28.63%）。公司肉雞養(yǎng)殖成本下降顯著，9月毛雞出欄成本降至13.6元/公斤，成本較行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。展望后市，受供給偏緊，需求提升以及豬價高位影響，黃雞價格預(yù)計穩(wěn)定；公司成本持續(xù)改善疊加出欄穩(wěn)定，2022Q4黃雞板塊利潤值得期待。
4、盈利預(yù)測與評級：考慮黃雞及生豬價格高位震蕩，疊加公司優(yōu)異成本管控能力及強出欄兌現(xiàn)能力，預(yù)計公司今年業(yè)績有亮眼表現(xiàn)。預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入859.90/1087.81/1219.36億元，歸母凈利潤50.95/116.68/123.61億元，EPS分別為0.80/1.84/1.95元，對應(yīng)PE分別為24.6x/10.7x/10.1x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：制度政策風(fēng)險、行業(yè)競爭風(fēng)險、價格波動風(fēng)險、畜禽疫病風(fēng)險、公共衛(wèi)生安全風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、經(jīng)營模式風(fēng)險、投資項目預(yù)期收益無法實現(xiàn)的風(fēng)險、存貨減值風(fēng)險等。
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