>> 申萬宏源-首旅酒店(600258)輕管理模式穩(wěn)步拓店，第三季度扭虧為盈-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 937KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司公布2022年三季報，業(yè)績符合預期。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.38億元，同比下降18.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤-3.31億元（21年同期為1.25億元），扣非凈利潤-3.96億元（21年同期為0.93億元）。22Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.07億元，同比下降4.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比下降11.64%，扣非凈利潤0.39億元，同比下降12.10%。2022前三季度，公司銷售費用率4.70%，同比下降0.54pct，管理費用率14.01%，同比上升3.10pct，財務費用率8.79%，同比上升0.42pct。
三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比顯著恢復，PevPAR恢復至19年同期的67%，仍有較大恢復空間。從總店數(shù)據(jù)看，22Q3入住率經(jīng)濟型/中高端/輕管理分別為64.6%/62.2%/47.2%，同比變動-0.4pct/+2.4pct/-5.3pct；ADR經(jīng)濟型/中高端/輕管理分別為156/256/152元，同比變動-6.4%/-7.4%/+0.2%；RevPAR經(jīng)濟型/中高端/輕管理分別為101/159/152元，同比變動-7.0%/-3.7%/-10%。從同店數(shù)據(jù)看，整體入住率為62.1%，同比-1.3pct，ADR為190元，同比-6.7%，RevPAR為118元，同比-8.6%。伴隨22Q3全國疫情邊際企穩(wěn)，暑期旅游及商務出行需求集中釋放，公司國內(nèi)酒店RevPAR顯著修復，環(huán)比提升27.47%，RevPAR恢復至2019年同期的67%，實現(xiàn)22Q3單季度盈利。
輕管理模式穩(wěn)步擴張，發(fā)力高端及奢華品牌。22Q3公司新開店279家，其中新開輕管理酒店193家，占比69.18%，輕管理酒店仍為公司拓店主力；公司Q3新開中高端酒店63家，占比22.58%，同比上升1.04 pct，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢。公司中高端酒店升級戰(zhàn)略有序推進，通過對中高端品牌矩陣持續(xù)創(chuàng)新，進一步提升中高端酒店標準、品質(zhì)與顏值，順應國內(nèi)酒店消費升級趨勢。截至報告期末，公司已簽約未開業(yè)和正在簽約的儲備項目達到2046家，比二季度末增加157家，儲備項目為公司后續(xù)開店擴張奠定堅實基礎。
投資分析意見：公司積極布局下沉市場及升級本地化產(chǎn)品，考慮公司中高端酒店占比持續(xù)提升及會員體系不斷完善，公司盈利能力有望進一步提升，疊加區(qū)域內(nèi)疫情緩和拉動出行需求增加，公司業(yè)績有延續(xù)復蘇態(tài)勢。參考22年前三季度毛利率以及19年同口徑下的毛利率水平，我們上調(diào)營業(yè)毛利率為20%/30%/32%（原值12%/22%/29%），上調(diào)22-24年歸母凈利潤分別為-2.66/7.03/10.16億元（原值-4.46/2.27/8.06億元），對應22-24年P(guān)E為-91/34/24倍，考慮公司目前仍處于高速拓店成長期，局部疫情緩和后經(jīng)營數(shù)據(jù)將穩(wěn)步恢復，維持“買入”評級。
風險提示：全年開店計劃未按期完成；局部疫情反復使得經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復不及預期。
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