>> 申萬宏源-丸美股份(603983)三季度歸母凈利潤扭虧為盈，渠道轉(zhuǎn)型仍將持續(xù)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王立平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，同期歸母凈利潤扭虧為盈。1）22Q1-3營收11.4億元，同比增長0.5%；歸母凈利潤1.2億元，同比下降15.5%；扣非歸母凈利潤0.9億，同比下降19.8%。2）22Q3單季度營收3.3億元，同比增長23.7%，歸母凈利潤294萬元，去年同期虧損0.5億元，扣非歸母凈利潤-0.1億元，去年同期虧損0.5億元。22Q3營收增長成功帶動(dòng)歸母凈利潤扭虧為盈。
公司毛利率略升，銷售費(fèi)用率上升影響凈利率。1）公司22Q1-3毛利率68%，同比上升5.5pct，凈利率10.1%，同比下降2pct。2）Q1-3銷售費(fèi)用率46.8%，同比上升4.3pct，管理費(fèi)用率6.9%，同比上升0.8pct，研發(fā)費(fèi)用率3.3%，同比下降0.1pct。3）期末存貨下降，應(yīng)收賬款明顯上升。存貨同比下降11.2pct至1.4億元，應(yīng)收賬款則同比增加213.3pct至0.4億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.6億元，去年同期為-1.9億元。
眼部類產(chǎn)品量價(jià)齊升，高單價(jià)新品提升出貨客單價(jià)。1）分品類看，22Q3眼部類營收1億元，同比上升38.2%，占比上升3.2pct至30.7%。護(hù)膚類營收1.1億元，同比下降23.3%，占比至34.6%。潔膚類營收0.4億元，同比上升33.2%，占比上升0.9pct至12.8%。美容類營收0.7億元，占比20.3%，戀火帶動(dòng)品類增長。2）22Q3各類產(chǎn)品出貨價(jià)有所提升。眼部類產(chǎn)品出貨價(jià)上升52.3%至84.2元/支，護(hù)膚類和潔膚類產(chǎn)品出貨價(jià)上升達(dá)到30%+，美容類產(chǎn)品價(jià)格也表現(xiàn)出4.4%的上漲。出貨均價(jià)上漲主要來自于新品高售價(jià)的帶動(dòng)以及渠道結(jié)構(gòu)的改善，本期相對(duì)較小的促銷力度也是保持較高出貨均價(jià)的原因之一。
重視抗老領(lǐng)域，深耕成分研發(fā)。1）公司Q3著重推出二代小紅筆眼霜。在原先小紅筆眼霜的基礎(chǔ)上進(jìn)行升級(jí)，以獨(dú)家25%抗老肽成分，主打淡紋抗皺、淡化黑眼圈等功效，并邀請(qǐng)多位知名藝人和KOL為產(chǎn)品代言宣傳，在公司營收上有可見的積極效果。2）鞏固公司在膠原蛋白領(lǐng)域?qū)＜倚蜗?。在Q4進(jìn)一步通過《抗衰老功效護(hù)膚趨勢白皮書》的發(fā)布、第二屆膠原蛋白抗衰論壇的舉辦等活動(dòng)，穩(wěn)固公司在抗老領(lǐng)域中的權(quán)威與專業(yè)形象，推出脆皮凍干面膜、小金針次拋精華等產(chǎn)品，有望成為公司Q4新增長點(diǎn)。
線上轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，費(fèi)用大幅壓縮利潤，但公司處于新業(yè)務(wù)探索階段，長期產(chǎn)品及運(yùn)營優(yōu)勢穩(wěn)固，維持增持評(píng)級(jí)。公司堅(jiān)持“科技+品牌+數(shù)智”運(yùn)營，堅(jiān)守以“品牌”為核心的運(yùn)營邏輯，持續(xù)推進(jìn)線上業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，重視新品研發(fā)及高質(zhì)量爆品打造。由于公司渠道轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行中，小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤分別為2.1/2.3/2.5億元（原盈利預(yù)測為2.3/2.5/3億元），對(duì)應(yīng)PE為54/51/45倍，A股化妝品品牌上市公司2022年P(guān)E均值約為60X，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情導(dǎo)致生產(chǎn)受阻；下游需求減少；新品銷售不及預(yù)期；新品牌表現(xiàn)不及預(yù)期。
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