>> 申萬宏源-兗礦能源(600188)煤炭價(jià)格維持高位，三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孟祥文,程斐 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司于10月29日公告三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1513.47億元，同比增長44.09%；歸母凈利潤為271.28億元，同比增長135.25%。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入510.62億元，同比增長28.76%，環(huán)比減少13.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤90.91億元，同比增長65.59%，環(huán)比減少19.97%。
投資要點(diǎn)：
保供政策影響下，三季度單季煤炭銷量同比小幅增長但環(huán)比減少。公司2022年前三季度商品煤產(chǎn)量為7656.50萬噸，同比減少1.60%；商品煤銷量為7863.01萬噸，同比增加1.90%；噸售價(jià)為1202.14元/噸，同比上漲74.50%。市場煤價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)公司煤炭板塊毛利大幅攀升。三季度單季商品煤產(chǎn)量為2592.70萬噸，同比減少3.26%，環(huán)比增加1.72%；商品煤銷量為2556.20萬噸，同比減少3.76%，環(huán)比減少8.06%；噸售價(jià)為1300.45元/噸，同比增長55.43%。此外，公司內(nèi)蒙古礦業(yè)所屬營盤壕煤礦于2022年3月進(jìn)入投產(chǎn)階段，煤炭產(chǎn)能逐步釋放。
煤化工產(chǎn)品三季度產(chǎn)銷量同比增長均超10%，原材料價(jià)格上漲增加致使毛利環(huán)比大幅減少。其中，煤化工二期項(xiàng)目甲醇裝置于2022年年初正式生產(chǎn)，甲醇產(chǎn)銷量增加。主要產(chǎn)品及原料價(jià)格上漲致使成本環(huán)比增加。綜合計(jì)算，單季度甲醇噸售價(jià)為2019.14元/噸，同比上漲2.99%；但噸成本為2037.16元/噸，同比上漲43.12%；噸毛利為-18.02元/噸，同比下降103.36%。
財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少致使期間費(fèi)用同比減少。三季度公司期間費(fèi)用為39.05億元，同比減少5.08%，其中銷售費(fèi)用17.69億元，同比增加60.65%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)，兗煤澳洲、兗煤國際與銷售價(jià)格掛鉤的開采權(quán)使用費(fèi)同比增加；管理費(fèi)用16.20億元，同比增加1.35%；財(cái)務(wù)費(fèi)用5.17億元，同比減少63.44%，利息費(fèi)用同比減少；研發(fā)費(fèi)用2.57億元，同比增加57.46%，主要是公司加強(qiáng)科技創(chuàng)新使投入的研發(fā)費(fèi)用增加。
公司承諾保底分紅額，21年分紅2元/股，預(yù)計(jì)2022年股息率約10.49%。公司承諾22-24年度現(xiàn)金分紅比例約50%，且每股現(xiàn)金股利不低于0.5元；公司2021年度分配股利2元/股，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利98.97億元，分紅比例約60.87%，遠(yuǎn)超分紅承諾。按照2022年10月28日收盤價(jià)計(jì)算，假設(shè)公司2022年分紅率為50%，預(yù)計(jì)2022年公司股息率約為10.49%。
投資分析意見。2022年三季報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期，考慮到供需格局短期難以大幅改善，預(yù)計(jì)公司主要產(chǎn)品價(jià)格將保持高位。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測分別為366.12、389.99、406.57億元，維持公司2022-2024年的EPS預(yù)測分別為7.40、7.88、8.22元，對應(yīng)PE分別為6倍、6倍、5倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑致使下游需求下滑，產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期下跌；公司銷量超預(yù)期減少。
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