>> 申萬宏源-王府井(600859)疫情逆境把握營銷機遇，免稅業(yè)務(wù)全力籌備推進-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
959KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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投資要點：
公司公布2022年三季報，業(yè)績符合預期。1）2022年前三季度公司實現(xiàn)營收84.66億元，同比下降11.65%，歸母凈利潤4.15億元，同比下降45.47%，主因疫情以及公司持有的交易性金融資產(chǎn)公允價值變動共同影響，扣非凈利潤2.41億元，同比下降57.07%，主因疫情導致凈利潤減少；2）22Q3公司實現(xiàn)營收27.22億元，同比下降9.48%，歸母凈利潤0.35億元，同比下降82.21%，扣非凈利潤0.80億元，同比減少21.71%。3）2022年8月2日，公司2019年度第一期中期票據(jù)已完成還本付息。截至22Q3，公司已無尚在存續(xù)期內(nèi)的銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。
疫情反復直接沖擊線下業(yè)務(wù)，營收增長韌性顯現(xiàn)。進入三季度，疫情反復直接沖擊線下業(yè)務(wù)，疊加暑期川渝地區(qū)高溫限電情況下“讓電于民”的措施，公司營收及利潤承宏觀不利因素之壓顯現(xiàn)韌性。公司旗下30余家門店出現(xiàn)階段性停業(yè)，業(yè)務(wù)難以開展嚴重制約了公司營業(yè)收入增長及利潤實現(xiàn)。分地區(qū)看，西南、華南區(qū)域業(yè)務(wù)開展受疫情影響較為顯著，其他區(qū)域逆境維穩(wěn)，環(huán)比二季度情況有所改善。分業(yè)態(tài)看，購物中心業(yè)態(tài)和奧萊業(yè)態(tài)韌性良好，大部分期段增幅表現(xiàn)優(yōu)于百貨。
逆境之中把把握營銷機遇，落實減讓履行社會責任。面對嚴峻的外部環(huán)境，公司敏銳地識別并把握市場平穩(wěn)期機遇，重點營銷全力克服疫情負面沖擊。通過“城市時尚大秀”“超級品牌周”等重點活動營造消費盛典氛圍，點燃中秋節(jié)、集團慶等關(guān)鍵營銷節(jié)點，擴大品牌聲量。通過搶抓重點品類資源、優(yōu)化美陳布局、策劃主題活動實現(xiàn)引流。22年5月，國資委印發(fā)《關(guān)于中央企業(yè)助力中小企業(yè)紓困解難促進協(xié)同發(fā)展有關(guān)事項的通知》，提出對小微企業(yè)和個體工商戶減租讓利的要求，公司積極響應(yīng)政策，履行身為國企的社會責任，前三季度共減租讓利約2億元。
免稅業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進籌備開業(yè)，跨境電商業(yè)務(wù)基本落成。免稅業(yè)務(wù)方面，公司萬寧王府井國際免稅港項目已于10月獲批，公司正在全力推進各項開業(yè)籌備工作，項目預計將于2023年1月開業(yè)，成為王府井落地的首個免稅項目。公司自2020年取得免稅牌照以來持續(xù)積極推進免稅渠道品牌建設(shè)，已經(jīng)與全球800多個品牌接洽，線上線下免稅業(yè)務(wù)已經(jīng)做好充足準備?？缇畴娚虡I(yè)務(wù)方面，公司位于北京賽特奧萊的跨境電商體驗店裝修已基本完成，線上運營籌備工作保持積極推進，目前已進入內(nèi)部測試階段。
維持“買入”評級。王府井作為全國布局多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展百貨龍頭，不斷深耕門店經(jīng)營帶來業(yè)績持續(xù)改善，未來公司將打造“有稅+免稅”主業(yè)雙輪驅(qū)動，新業(yè)態(tài)持續(xù)探索的新業(yè)務(wù)模式。考慮疫情邊際擾動，我們下調(diào)22年盈利預測至7.53億元（前值9.68億元），考慮23年萬寧王府井國際免稅港有望開業(yè)并逐步運營成熟，上調(diào)23-24年歸母凈利潤至14.17/16.02億元（前值13.72/14.96億元），對應(yīng)PE分別為33/17/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加?。缓暧^經(jīng)濟不確定性增強，免稅業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期。
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