>> 申萬宏源-智飛生物(300122)代理產(chǎn)品增長強(qiáng)勁，自研產(chǎn)品兌現(xiàn)在即-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 906KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
凌靜怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收278.23億元，同比增長27.46%，歸母凈利潤56.07億元，同比下滑33.28%，扣非歸母凈利潤55.90億元，同比下滑33.59%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.70億元，同比增長9.38%，歸母凈利潤18.78億元，同比下滑35.52%，扣非歸母凈利潤18.81億元，同比下滑35.47%，業(yè)績符合預(yù)期。
新冠疫苗影響表觀盈利，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2022前三季度公司毛利率為33.20%（-20.81pct），凈利率為20.15%（-18.35pct），利潤率下滑主要原因?yàn)槿ツ晖谛鹿谝呙缲暙I(xiàn)較高收入。前三季度公司銷售費(fèi)用率為5.28%（-0.33pct），管理費(fèi)用率為0.99%（+0.07pct），研發(fā)費(fèi)用率為2.18%（+1.08pct），期間費(fèi)用率水平基本保持穩(wěn)定。
代理HPV疫苗需求旺盛，適應(yīng)癥擴(kuò)充打開空間。前三季度四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1181萬支，同比增長158%；九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1228萬支，同比增長128%；單三季度四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)693萬支，九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)298萬支。HPV疫苗國內(nèi)需求旺盛，批簽發(fā)量增幅明顯，帶動公司業(yè)績高速增長。8月30日默沙東宣布其九價(jià)HPV疫苗在中國獲批適用人群拓展至9-45歲適齡女性，此前適用人群為16-26歲人群，隨著九價(jià)HPV適應(yīng)癥的擴(kuò)展，將進(jìn)一步打開存量市場空間；此外，公司于2021年開展針對20-45歲男性適應(yīng)癥的III期臨床試驗(yàn)，若男性適應(yīng)癥獲批，其產(chǎn)品天花板將進(jìn)一步打開。
自研產(chǎn)品即將步入收獲期。公司自產(chǎn)重磅產(chǎn)品“EC試劑盒+預(yù)防用微卡”繼續(xù)推進(jìn)準(zhǔn)入放量，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。此外，公司管線中的人二倍體狂犬疫苗、15價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、四價(jià)流感裂解疫苗、四價(jià)流腦結(jié)合疫苗等多個(gè)重磅品種處于臨床后期，有望于未來3-5年逐步上市，合計(jì)市場規(guī)模超百億元，日臻完善的自研產(chǎn)品梯隊(duì)為公司中長期增長注入新動力。
盈利預(yù)測與估值：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為72.74/93.97/111.20億元，同比增長分別為-28.7%/29.2%/18.3%，對應(yīng)EPS分別為4.55/5.87/6.95元。公司代理的九價(jià)HPV疫苗年齡段拓展打開空間，疊加自主產(chǎn)品的陸續(xù)兌現(xiàn)，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗產(chǎn)品臨床進(jìn)度不及預(yù)期或研發(fā)失?。皇袌龈偁幖觿★L(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期；與默沙東的代理協(xié)議續(xù)簽失敗風(fēng)險(xiǎn)。
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