>> 國泰君安-靖遠煤電(000552)2022三季報點評：窯街煤電收購在即，長期成長可期-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
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本報告導(dǎo)讀：
銷量下滑，拖累Q3業(yè)績；窯街煤電收購在即，盈利大幅提升；項目投產(chǎn)在即&綠電轉(zhuǎn)型，長期成長可期。
投資要點：
下調(diào)盈利預(yù)測和目標價，維持增持評級。公司2022前三季度實現(xiàn)營收42.85億元（+9.66%），歸母凈利7.10億元（+43.58%），業(yè)績低于預(yù)期：1）僅考慮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，下調(diào)公司22~24年EPS至0.45、0.66、0.80（原0.61、0.80、0.94）元，同比例下調(diào)目標價至4.95（原6.72）元，維持增持評級；2）若考慮窯街煤電注入，公司(備考數(shù)據(jù))顯示22Q1的EPS將由0.19元提升到0.29元，EPS增厚52%。
銷量下滑，拖累Q3業(yè)績。公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入13.30億元（同比+2.57%，環(huán)比-15.56%），歸母凈利0.64億元（同比-68.59%，環(huán)比67.68%）。1）Q3煤炭產(chǎn)量216.03萬噸（環(huán)比-0.27%），銷量159.02萬噸（環(huán)比-5.99%），為冬天旺季保供備貨，銷量環(huán)比有所下降。2）公司魏家地煤礦銷售部分煉焦配煤，預(yù)計Q3受黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求低位影響，售價有所下調(diào)。
窯街煤電收購在即，盈利大幅提升。公司擬以3.58元發(fā)行21億股，按75.3億的價格收購窯街煤電100%的股權(quán)，對應(yīng)PB=1。窯街煤電目前擁有570萬噸煉焦煤產(chǎn)能，22Q1歸母凈利8.5億，同期銷量196萬噸、售價843元/噸，測算噸凈利為433元。即使考慮受需求疲軟影響，Q2~Q4噸煤凈利減少100元，則22全年仍有28億盈利，對應(yīng)收購PE為2.7x。
項目投產(chǎn)在即&綠電轉(zhuǎn)型，長期成長可期。1）白巖子礦(90萬噸)及尿素(35萬噸)預(yù)計22年底投產(chǎn)。2）公司積極轉(zhuǎn)型綠電運營，目前規(guī)劃光伏發(fā)電項目兩個合計1028MW。
風(fēng)險提示。煤價超預(yù)期下跌；在建工程投產(chǎn)不及預(yù)期；收購不及預(yù)期
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