>> 招商證券-瑞幸咖啡(LK.US)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)新高，盈利大幅增長(zhǎng)-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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瑞幸咖啡發(fā)布2022年第三季度財(cái)報(bào)，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.9億元/+65.7%，GAAP下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為5.85億元/上年同期僅有0.07億元，Q3經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為15.0%，公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為5.15億元/上年同期為0.55億元，凈利潤(rùn)率13.2%/同比10.9pct。目前公司依托點(diǎn)位優(yōu)勢(shì)+高性價(jià)比+無限場(chǎng)景，在咖啡行業(yè)整體高速增長(zhǎng)、格局向頭部集中的趨勢(shì)下形成強(qiáng)先發(fā)壁壘和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨著Q4爆款生酪拿鐵的推出，以及后續(xù)疫情復(fù)蘇帶來的客流恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望加速成長(zhǎng)，建議投資者積極關(guān)注。
門店擴(kuò)張同店增長(zhǎng)，公司營(yíng)收利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.9億元/+65.7%，其中自營(yíng)門店收入29.96億元/同比增長(zhǎng)55%，受益于門店數(shù)量增長(zhǎng)28%，同店收入增長(zhǎng)19%；加盟店收入9.0億元/同比增長(zhǎng)116%，受益于加盟店數(shù)量的增長(zhǎng)（yoy+69%），以及加盟店單店效益的提升，加盟店分潤(rùn)占加盟店收入比例從12%提升至16%。Q3公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為5.85億元/上年同期0.07億元，受益于毛利率提升，直營(yíng)店成本下降與期間費(fèi)用優(yōu)化。
Q3經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，12月重新開放加盟。截止2022年9月末，公司共有門店數(shù)7846家，Q3凈增加651家，較Q2（615家）提升，其中直營(yíng)店增加405家，聯(lián)營(yíng)店增加246家，公司計(jì)劃于12月開放明年的加盟商。Q3公司自營(yíng)門店同店增速為19.4%，較Q2（+41%）回落，主要是21Q3基數(shù)較高，測(cè)算Q3自營(yíng)門店平均收入為6297元/天，較Q2環(huán)比提升9.6%。Q3月均交易用戶數(shù)2510萬/同比增長(zhǎng)70.5%，環(huán)比增長(zhǎng)21.2%，創(chuàng)下季度新高。
毛利率持續(xù)改善，規(guī)模效應(yīng)期間費(fèi)用優(yōu)化。Q3公司整體毛利率63%/同比提升2.1pct，環(huán)比提升1.3pct，受益于咖啡豆的供應(yīng)鏈強(qiáng)化與加盟店效益提升。自營(yíng)門店租金費(fèi)用率25.7%/同比下降1.0pct，折舊攤銷費(fèi)用3.5%/同比下降3.5pct，履約送餐費(fèi)用14.4%/同比增加0.6pct，整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率29.2%/同比提升4.0pct。從期間費(fèi)用來看，銷售費(fèi)用率4.1%/同比持平，管理費(fèi)用率9.8%/同比下降4.0pct，受益于規(guī)模效應(yīng)，綜合來看，公司扣非歸母凈利潤(rùn)率13.2%/同比10.9pct。
點(diǎn)位優(yōu)勢(shì)+高性價(jià)比+無限場(chǎng)景，瑞幸核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固。Q3公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，盈利大幅改善，生酪拿鐵一經(jīng)推出便成為新爆款。公司已經(jīng)成為中國(guó)門店數(shù)最多的連鎖咖啡館，精準(zhǔn)切分寫字樓場(chǎng)景進(jìn)行密集點(diǎn)位鋪設(shè)，依托快速的爆品推新和公私域互補(bǔ)的營(yíng)銷高頻觸達(dá)消費(fèi)者形成強(qiáng)客戶粘性。公司通過直營(yíng)保障保證高度標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，開放加盟滲透下沉市場(chǎng)，單店模型優(yōu)于其他直營(yíng)連鎖，加盟店扶持政策完善，形成了不斷加強(qiáng)的門店拓張閉環(huán)，在下沉市場(chǎng)具有廣闊的開店空間。得益于“點(diǎn)位優(yōu)勢(shì)+高性價(jià)比+無限場(chǎng)景”打造的核心競(jìng)爭(zhēng)力，瑞幸得以常年保持高速拓店節(jié)奏以及同店高增趨勢(shì)。隨著下半年疫情復(fù)蘇帶來的客流恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望加速成長(zhǎng)，推薦投資者積極關(guān)注。預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到6.2 /17.1 /24.2億元，調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)12.2/19.6/27.2億元，2023/2024年P(guān)E為/17.0/12.2倍，低于可比公司，建議投資人積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)阻礙客流恢復(fù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格提升，消費(fèi)信心恢復(fù)不及預(yù)期。
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