>> 開源證券-高凌信息(688175)公司首次覆蓋報告：軍用IMS網(wǎng)絡建設領軍，步入快速發(fā)展期-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 1917KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳寶健 |
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軍用電信網(wǎng)通信設備龍頭，給予“買入”評級
公司是國內(nèi)軍用電信網(wǎng)通信設備龍頭和網(wǎng)絡內(nèi)容安全領域核心供應商，有望受益軍隊IMS網(wǎng)絡建設帶來的增長機會。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.2、1.9、2.6億元，EPS分別為1.29、2.04、2.80元/股，對應當前股價PE分別為32.6、20.6、15.0倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
軍用電信網(wǎng)通信：IMS網(wǎng)絡建設有望打開成長空間
公司是軍用電信網(wǎng)通信設備的主要供應商，擁有涵蓋程控交換、分組交換系統(tǒng)設備以及特種應用產(chǎn)品的完善產(chǎn)品布局。在2018年和2020年國防單位B的程控交換系統(tǒng)設備競爭性談判采購中，公司是2家中選企業(yè)之一，且中選產(chǎn)品型號數(shù)量最多，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，公司2020年程控交換系統(tǒng)設備在軍用通信領域份額超60%。得益于公司具有軍工業(yè)務資質(zhì)、深厚的產(chǎn)品技術實力和良好的客戶關系，未來有望受益軍隊IMS網(wǎng)絡建設帶來的增長機會，業(yè)績放量可期。
競爭優(yōu)勢突出，有望持續(xù)突破
（1）領先的技術實力和全面的產(chǎn)品布局，公司作為項目課題承擔單位或參與單位，參與6項國家科技部國家重點研發(fā)計劃和國家科技支撐計劃課題，同時升級儲備系列IMS相關核心技術和產(chǎn)品，具有市場先發(fā)優(yōu)勢。（2）完善的業(yè)務資質(zhì)優(yōu)勢，公司已取得參與軍品生產(chǎn)和研制所需的軍工業(yè)務資質(zhì)，具備三項涉密信息系統(tǒng)集成甲級資質(zhì)，通過軟件能力成熟度CMMI5級認證。（3）股東加持助力騰飛，軍工融合基金是公司股東，既是對公司實力的認可，也有望產(chǎn)生業(yè)務協(xié)同。
股權激勵綁定核心團隊，高增長目標和股東增持彰顯發(fā)展信心
2022年9月，公司發(fā)布向激勵對象首次授予限制性股票公告。授予對象為14名核心管理人員、技術和業(yè)務骨干。業(yè)績考核條件為，2023-2025營業(yè)收入分別不低于7.5/9/12億元；同時，公司9月15日公告，控股股東增持計劃完成。我們認為高增長目標和股東底部增持彰顯公司長期發(fā)展信心。
風險提示：下游客戶投資不及預期；市場競爭加??；公司研發(fā)不及預期風險。
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