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瀝青和焦化需求在近期均大幅走弱，疫情在各地的爆發(fā)抑制了油品和瀝青的需求（對油品需求的抑制更甚）。焦化料價格在上周大幅走低，低硫渣油和焦化料價差在上周從歷史最高點下落至歷史低點，焦化方向綜合利潤亦大幅走低，雖然當前焦化料的價格依然維持著對瀝青價格的相對優(yōu)勢，但如果油品終端消費一直未見起色，瀝青端的供需壓力也將一直存在。
　　估值端：本周瀝青綜合加工利潤繼續(xù)走低（馬瑞油和中東油均是如此），馬瑞油加工利潤已經(jīng)掉至負值區(qū)間。而焦化方向的綜合加工利潤在上周也大幅走低。從估值端看，當前瀝青的現(xiàn)貨估值已經(jīng)不高，但如果原油下行壓力加劇，瀝青的估值重心也將不斷走低，在當前油品、瀝青消費均不佳的大背景下，很難再度給予煉廠綜合加工利潤大幅修復的預期，因此未來瀝青絕對價格大概率將錨定盈虧成本線，甚至維持小幅虧損的區(qū)間波動，因此我們看到了當前現(xiàn)貨也是直接已經(jīng)去錨定了冬儲定價（已經(jīng)到了3600一帶），未來可能有進一步走低的可能，我們認為情緒還沒到最悲觀的時候。
　　驅(qū)動端：瀝青和油品現(xiàn)貨在最近兩周的崩塌對煉廠來說進一步加劇了其恐慌出貨的心態(tài)，但當前煉廠的產(chǎn)量還沒來得及對當前的估值和下游消費情況做出反饋，產(chǎn)量端看當前的瀝青產(chǎn)量依然處于歷史同期偏高的水平，因此也導致了上周瀝青轉(zhuǎn)向累庫，從11月的供需平衡表推導看我們之前的預期依然正確，到11月中下旬出現(xiàn)了庫存的拐點，11月最終庫存較10月繼續(xù)小幅去庫，但11月底前12月上旬瀝青累庫的壓力將進一步加?。ㄌ鞖?、疫情、煉廠產(chǎn)量居高不下），瀝青采銷情緒進一步惡化，因此我們認為情緒還沒到最悲觀的時候。
　　成本端：我們之前提示原油重心隨著時間推移逐漸往下，當前原油在亞太地區(qū)的供需已經(jīng)處于寬松的格局，未來跌破80美元也有一定可能。