>> 銀河證券-佳禾智能(300793)降本增效成果顯著，骨傳導(dǎo)耳機等新品迎來爆發(fā)-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 （首次） |
作者： |
高峰,王子路 |
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“三位一體”的基地布局，成本優(yōu)勢顯著。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電聲和可穿戴產(chǎn)品研發(fā)、制造廠商，公司目前采用ODM、OEM直銷與自有品牌銷售相結(jié)合的銷售模式。業(yè)務(wù)上積極推動“大客戶、大訂單”戰(zhàn)略，在生產(chǎn)商積極推動柔性化、智能化生產(chǎn)，降本增效，公司通過“東莞-越南-江西”三位一體的基地布局，利用三地的綜合成本優(yōu)勢，降低，生產(chǎn)運營成本，提高盈利能力。前三季度公司實現(xiàn)營收17.9億元，同比-14.6%，歸母凈利潤1.54億元，同比+91%。前三季度毛利率15.86%，同比去年提高5.7個百分點，前三季度凈利率8.65%，同比去年提高4.8個百分點。公司降本增效成果顯著。
骨傳導(dǎo)耳機等新品迎來爆發(fā)，公司卡位優(yōu)勢明顯。公司2022年上半年的營收結(jié)構(gòu)中耳機產(chǎn)品占主營收入的77.13%，音箱產(chǎn)品占主營收入的17.88%。智能穿戴產(chǎn)品占主營收入4.23%，相比21年智能穿戴產(chǎn)品1.24%的營收占比大幅增長。在骨傳導(dǎo)耳機方面，公司對外投資了核心器件振子馬達等的方案研發(fā)商蘇州索邇電子技術(shù)有限公司，卡位優(yōu)勢顯著。根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，21年全球骨傳導(dǎo)耳機出貨量883萬部，同比增長97%，是正在爆發(fā)的消費電子新品種，預(yù)計22年出貨量超過1000w部，公司卡位優(yōu)勢明顯與下游諸多客戶合作推出的產(chǎn)品出貨放量在即，對比TWS耳機市場，我們認為骨傳導(dǎo)耳機當(dāng)前滲透率依然較低，未來有較大的增長空間。
手表、AR眼鏡等新品訂單落地，把握低成本+多品類+垂直整合優(yōu)勢。在智能手表方面，公司已經(jīng)與多家終端品牌建立合作關(guān)系，訂單持續(xù)落地，公司投資瑞歐威爾智能科技有限公司，與其合作開發(fā)AR設(shè)備產(chǎn)品，主要用于Honeywell、西門子、寶馬、中國石油、寶鋼股份、伊利等工業(yè)級客戶，未來將逐步延伸至消費領(lǐng)域。公司充分把握低成本+多品類+垂直整合的優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的橫向和縱向拓展，為業(yè)績的持續(xù)增長打下堅實基礎(chǔ)。
投資建議
我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤1.65/2.98/3.82億元，EPS為0.49/0.88/1.13元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為34.6X/19.2X/15.0X。首次覆蓋，“推薦”評級。
風(fēng)險提示
下游消費電子需求不及預(yù)期，競爭格局惡化，新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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