>> 上海證券-晶豐明源(688368)LED驅(qū)動芯片龍頭，產(chǎn)品布局持續(xù)優(yōu)化-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 1054KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳宇哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
晶豐明源作為國內(nèi)LED驅(qū)動芯片龍頭企業(yè)，通過內(nèi)生+外延實現(xiàn)企業(yè)跨越式發(fā)展。公司管理層來自意法半導(dǎo)體、安森美、通用電氣、中興通訊等國內(nèi)外知名企業(yè)；公司注重產(chǎn)品研發(fā)投入，研發(fā)費用率近三年保持較高水平，截止2022Q3，公司研發(fā)費用率為37.41%，研發(fā)人員占比為66.1%；公司通過并購以及參股持續(xù)外延拓寬產(chǎn)品線，通過收購英特格靈、上海芯飛拓展了電機驅(qū)動以及外置AC/DC芯片業(yè)務(wù)。
智能LED照明業(yè)務(wù)方面，憑借核心技術(shù)受到下游客戶認可，業(yè)績短期承壓，盈利能力有望迎來恢復(fù)。智能家居以及物聯(lián)網(wǎng)推動LED照明智能化的需求，2021年中國智能照明行業(yè)市場規(guī)模將超過350億元，年復(fù)合增長率為24.6%，市場空間廣闊?？蛻舴矫?，國際照明領(lǐng)導(dǎo)品牌飛利浦推出的首款智能照明產(chǎn)品—HUE照明系統(tǒng)中全面配套公司產(chǎn)品，宜家、小米智能照明產(chǎn)品中也配置了公司電源管理芯片。不僅如此，公司也正在積極與公牛電器等智能家居產(chǎn)品生產(chǎn)商展開密切合作。業(yè)績層面，公司正在通過下調(diào)價格來消化庫存，隨著庫存清理結(jié)束以及工藝平臺的升級，我們認為公司產(chǎn)品毛利率有望觸底反彈。
公司加快AC/DC+DC/DC新產(chǎn)品布局，打造公司第二成長曲線。內(nèi)置AC/DC產(chǎn)品，2022年上半年，共有5顆應(yīng)用于空氣炸鍋、暖風(fēng)機等小家電的產(chǎn)品實現(xiàn)銷售；外置AC/DC產(chǎn)品，公司成為優(yōu)先快充方案上采用磁耦通訊的國內(nèi)廠商；大電流DC/DC產(chǎn)品，公司加大研發(fā)投入，積極彌補國產(chǎn)空白，目前國內(nèi)首款10相數(shù)字控制電源管理芯片BPD93010已經(jīng)順利投入市場并實現(xiàn)量產(chǎn)。
投資建議
首次覆蓋給予“買入”評級。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤為-2.13/+0.94/+2.63億元，同比-131.4%/+144.3%/+180.1%，對應(yīng)EPS為-3.38/+1.50/+4.19元，2023-2024年P(guān)E為89.29/31.88。未來伴隨公司新品逐步推向市場，成長空間廣闊，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、供應(yīng)商依賴風(fēng)險、技術(shù)升級迭代風(fēng)險
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