>> 國泰君安-友發(fā)集團(601686)更新報告：需求疲弱疊加庫存跌價，公司業(yè)績承壓-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 876KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司需求偏弱，開工率下降、銷售受阻。疊加成本大幅下降，庫存跌價，公司整體業(yè)績承壓。防疫政策的調(diào)整、地產(chǎn)的回暖將帶動需求上升，公司業(yè)績或逐步走出低谷。
投資要點：
維持“增持”評級。由于疫情使得公司銷量下行，且原材料跌價帶來存貨跌價損失，公司3季度業(yè)績出現(xiàn)虧損?？紤]到4季度以來的疫情及鋼材價格的走勢，我們預(yù)期4季度公司業(yè)績或仍處于低位，下調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測為0.02/0.42/0.47元（原0.49/0.52/0.56元），對應(yīng)歸母凈利潤分別為0.36/6.02/6.66億元?？紤]到疫情政策已逐漸調(diào)整，且公司長期價值未發(fā)生變動，維持公司目標價7.35元，維持“增持”評級。
需求疲弱壓制業(yè)績。受到疫情影響公司下游需求偏弱，公司產(chǎn)能利用率下行，公司商業(yè)模式中產(chǎn)銷量對成本的影響較大，產(chǎn)能利用率下行使得公司單位產(chǎn)品的毛利率下降。且3季度原材料鋼材的價格出現(xiàn)大幅下跌，公司存貨跌價損失對業(yè)績的拖累較大。目前鋼材價格平穩(wěn)，需求有恢復(fù)跡象，我們預(yù)期公司業(yè)績將逐漸走出低谷。
戰(zhàn)略定力顯現(xiàn)，全國布局戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。公司繼續(xù)推進江蘇友發(fā)和唐山友發(fā)建設(shè)，江蘇友發(fā)1期投產(chǎn)、2期持續(xù)推進，唐山友發(fā)盤扣腳手架項目22年4月已經(jīng)實現(xiàn)盈虧平衡，方管項目22年2月投產(chǎn)。公司戰(zhàn)略定力較高，我們預(yù)期隨著公司首發(fā)募投、轉(zhuǎn)債項目的落地，在疫情恢復(fù)后，公司產(chǎn)銷量將恢復(fù)上升。
管道需求或?qū)⒅饾u恢復(fù)。我們觀察到10月以來，我國地產(chǎn)政策逐漸發(fā)力，預(yù)期地產(chǎn)需求或?qū)⑵蠓€(wěn)，帶動建筑端對鋼管的需求。而水利、市政領(lǐng)域?qū)τ阡摴艿男枨笙鄬Ψ€(wěn)定，我們預(yù)期鋼管需求或?qū)⒅鸩交謴?fù)。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)超預(yù)期。
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