>> 中信證券-澳門博彩行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：賭牌競(jìng)投塵埃落定，仍待行業(yè)景氣回歸-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
姜婭 |
| 行業(yè)名稱： |
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11月26日澳門特區(qū)政府公布新一輪賭牌競(jìng)投結(jié)果，現(xiàn)有的6家運(yùn)營(yíng)商（美高梅中國(guó)、銀河娛樂、金沙中國(guó)、新濠博亞、永利澳門、澳博控股）最終在新賭牌競(jìng)投中獲勝，馬來西亞云頂落選出局。獲批公司可在未來10年繼續(xù)以特許經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)博彩業(yè)務(wù)，但有關(guān)賭桌分配、單桌博彩收入下限及博彩稅減免條件等細(xì)則尚未公布，仍需與獲批公司就批給合同的內(nèi)容進(jìn)一步磋商，預(yù)計(jì)有望在年底前完成博彩經(jīng)營(yíng)的判給及批給合同的簽署工作，以便新的承批公司從2023年1月1日起，可以依照澳門新《博彩法》開展運(yùn)營(yíng)。博彩行業(yè)在當(dāng)前疫情背景下運(yùn)營(yíng)承壓，短期疫后復(fù)蘇預(yù)期將帶動(dòng)板塊修復(fù)，建議積極關(guān)注。長(zhǎng)期在非博彩轉(zhuǎn)型方向下澳門博彩業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化，空間亟待驗(yàn)證。
▍事項(xiàng)：11月26日澳門政府公布新一輪博彩牌照批給結(jié)果，決定將娛樂場(chǎng)幸運(yùn)博彩經(jīng)營(yíng)牌照判給予6間參投公司，包括：美高梅金殿超濠股份有限公司、銀河娛樂場(chǎng)股份有限公司、威尼斯人澳門股份有限公司、新濠博亞（澳門）股份有限公司、永利度假村（澳門）股份有限公司、澳娛綜合度假股份有限公司（排名分評(píng)分高低）。代表馬來西亞云頂集團(tuán)入標(biāo)的GMM落選出局。新博彩牌照的有效期限為10年，后續(xù)有關(guān)賭桌分配、單桌博彩收入下限及博彩稅減免條件等細(xì)則仍需與獲批公司就批給合同的內(nèi)容進(jìn)一步磋商，全部流程預(yù)計(jì)在2022年底前完成。
▍點(diǎn)評(píng)：短期疫后復(fù)蘇預(yù)期帶動(dòng)行業(yè)波動(dòng)修復(fù)，長(zhǎng)期待非博彩轉(zhuǎn)型空間驗(yàn)證。在保證本地雇員就業(yè)穩(wěn)定的前提下，此次競(jìng)投綜合考量非博彩項(xiàng)目投資、博彩業(yè)務(wù)的相應(yīng)投入比例、投資金額及項(xiàng)目可行性，以及博彩及非博彩項(xiàng)目的過往經(jīng)驗(yàn)等。持續(xù)三年的新冠疫情極大影響了澳門入境客流，對(duì)博企經(jīng)營(yíng)帶來巨大考驗(yàn)。近期澳門已與內(nèi)地“四省一市”恢復(fù)旅行團(tuán)自由行，并重啟內(nèi)地赴澳電子旅游簽注辦理，雖然受制于疫情的實(shí)際影響及管控政策仍有較大限制，客流未有明顯回升，但疫情管控優(yōu)化的方向已形成預(yù)期，短期將帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)入波動(dòng)上行修復(fù)通道。隨著新賭牌的塵埃落定，我們預(yù)計(jì)獲批企業(yè)在未來10年將重點(diǎn)發(fā)力非博彩轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)需合計(jì)投資超過1,000億澳門元，重點(diǎn)包括娛樂表演、體育盛事、文化藝術(shù)、醫(yī)療旅游等涉及大健康、文化產(chǎn)業(yè)等相關(guān)項(xiàng)目，具體金額尚待特區(qū)政府與博企進(jìn)一步協(xié)商后公布。非博彩轉(zhuǎn)型將重新定義澳門博彩業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，空間亟待驗(yàn)證。
▍后續(xù)重新分配賭桌和角子機(jī)數(shù)量，以及規(guī)定每張賭桌和每臺(tái)角子機(jī)總博彩收入下限將是行業(yè)的最大變數(shù)。截至2022Q3，澳門現(xiàn)有5,974張賭桌，12,387臺(tái)角子機(jī)。在控制規(guī)模及非博彩轉(zhuǎn)型的前提下，我們認(rèn)為目前的賭桌數(shù)量將會(huì)是未來的上限。澳門新《博彩法》也表明，政府將按照獲批企業(yè)的規(guī)模重新分配賭桌，我們認(rèn)為這一點(diǎn)是澳門博彩行業(yè)尚面臨的最大變數(shù)。政府雖尚未厘定賭桌分配的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，但或?qū)⑹菑呢?cái)務(wù)實(shí)力、非博彩業(yè)務(wù)規(guī)模、酒店承載力、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備以及如何開拓海外客源市場(chǎng)等方面綜合考量。預(yù)計(jì)全部細(xì)則將在今年年底前披露完成。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)影響；新物業(yè)開幕延期；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩波及賭客消費(fèi)能力；內(nèi)地資本管制趨嚴(yán)；非博彩項(xiàng)目轉(zhuǎn)型緩慢；海外博彩競(jìng)爭(zhēng)分流。
▍投資策略：持續(xù)三年的新冠疫情暴露了澳門經(jīng)濟(jì)民生過度依賴博彩業(yè)的痛點(diǎn)，新《博彩法》有關(guān)衛(wèi)星賭場(chǎng)、博彩中介人等相關(guān)規(guī)定已經(jīng)宣告博彩業(yè)進(jìn)入更加有序發(fā)展的新篇章。在博彩項(xiàng)目，尤其是VIP貴賓業(yè)務(wù)難以恢復(fù)至過去高點(diǎn)的背景下，博企發(fā)力非博彩項(xiàng)目，助力澳門轉(zhuǎn)型世界休閑娛樂之都將成為未來10年的戰(zhàn)略重點(diǎn)。目前博企估值處于歷史低位，在賭牌落定、疫后修復(fù)態(tài)勢(shì)企穩(wěn)的趨勢(shì)下，博企的盈利及估值水平有望修復(fù)回升。我們建議關(guān)注多元經(jīng)營(yíng)、非博彩占比高的金沙中國(guó)，以及流動(dòng)性充足、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備最多的銀河娛樂等。
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