>> 國(guó)都證券-國(guó)都投資研究周報(bào)-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)都證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
白姣姣 |
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策略周報(bào)：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)任務(wù)緊迫壓力上升
一、市場(chǎng)脈動(dòng)：美元加息預(yù)期放緩，國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)加劇，A股指數(shù)下跌風(fēng)格分化加劇
1、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要基本確認(rèn)加息放緩，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升驅(qū)動(dòng)歐美股指重拾反彈，但中期經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂壓制大宗商品震蕩下跌。11月初隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息落地、美國(guó)10月通脹回落幅度略大于預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)美元加息節(jié)奏放緩、剩余空間收窄的預(yù)期提升，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好階段回升，提振全球主要股指、工業(yè)金屬等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈。在經(jīng)歷前一周短暫震蕩回調(diào)后，上周公布的11月初美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要基本確認(rèn)12月中旬加息幅度放緩，繼續(xù)提振歐美股指重拾反彈態(tài)勢(shì)。
上周，表征市場(chǎng)恐慌情緒指數(shù)的CBOEVIX指數(shù)延續(xù)10月中旬起的震蕩下行態(tài)勢(shì)，并至近三個(gè)半月低點(diǎn)20.5附近；股指方面，MSCI全球、美國(guó)、歐盟股指各+1.5%、+1.5%、+1.9%，而11月上中旬自底部強(qiáng)勁反彈的港股轉(zhuǎn)為震蕩回調(diào)，上周恒生指數(shù)、恒生科技各-2.3%、-6.5%；大宗商品方面，工業(yè)大宗普遍受中期全球經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退擔(dān)憂壓制，延續(xù)11月上旬起的震蕩下跌態(tài)勢(shì)，上周?chē)?guó)際原油價(jià)格連續(xù)第二周顯著回調(diào)-4.5%附近，CRB商品指數(shù)-1.1%，LME金屬指數(shù)-1.6%，COMEX黃金震蕩基本收平在1750美元/盎司附近。
美元利率與匯率再度回調(diào)、降準(zhǔn)預(yù)期下國(guó)內(nèi)債市企穩(wěn)。11月初起，美元加息如期落地，尤其美國(guó)通脹壓力緩和，使得美元利率與匯率由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，月初迄今美元指數(shù)累計(jì)快速回落逾6%至近三個(gè)半月低點(diǎn)106附近，10年期美國(guó)國(guó)債利率同步美元轉(zhuǎn)弱而自高點(diǎn)大幅回落約70bp至近兩個(gè)月低點(diǎn)3.7%下方附近。受新近公布的11月初美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要基本確認(rèn)加息幅度放緩在即，上周美元匯率與利率延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，美元指數(shù)-0.8%至106附近，10Y美債利率下行~9bp至3.7%下方附近。
人民幣匯率月內(nèi)中旬快速觸底反彈至一個(gè)月高點(diǎn)7.1附近后，近兩周隨著國(guó)內(nèi)多地疫情加劇、短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期受挫，逆弱勢(shì)美元而重回貶值，上周離岸人民幣兌美元-1.0%至7.20附近；而受周內(nèi)國(guó)常會(huì)部署適時(shí)適度降準(zhǔn)提振，上周貨幣市場(chǎng)資金利率穩(wěn)中略降，各期限國(guó)債利率普遍回調(diào)，尤其短端利率回落更甚，1、10年期中國(guó)國(guó)債收益率周環(huán)比各回落13bp、1bp至2.00%、2.85%，但仍為7月初以來(lái)高位。
2、國(guó)內(nèi)多地疫情持續(xù)加劇，指數(shù)回調(diào)風(fēng)格分化。11月上中旬隨美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四次大幅加息落地、美國(guó)通脹回落下未來(lái)加息預(yù)期緩和，及國(guó)內(nèi)優(yōu)化防疫工作20條、金融支持地產(chǎn)16條，改善市場(chǎng)對(duì)于中期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期；以上內(nèi)外壓力緩和或預(yù)期改善，提振金融、消費(fèi)板塊引領(lǐng)反彈，11/1至11/25期間風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)方面，金融（+12.5%）>消費(fèi)（+8.6%）>周期（+7.3%）>成長(zhǎng)（+1.6%）。
然而，隨著國(guó)內(nèi)多地疫情擴(kuò)散加劇，短期高頻數(shù)據(jù)偏弱，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期再度下挫，疊加前期固收+、理財(cái)產(chǎn)品大幅贖回傳導(dǎo)壓力等影響，近兩周A股轉(zhuǎn)為震蕩下跌。上周，萬(wàn)得全A、滬深300、上證50、中證500依次-1.7%、-1.6%、-1.6%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、中證1000各-2.1%、-2.5%、-1.9%。
風(fēng)格來(lái)看，受管理層提出構(gòu)建中國(guó)特色估值體系、倡導(dǎo)國(guó)企強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力與改善投資者關(guān)系，及金融支持房地產(chǎn)政策密集出臺(tái)落地等刺激，估值處于歷史洼地的大金融、高股息率的周期板塊上周逆勢(shì)明顯上漲，而受近期疫情防控壓力加劇的消費(fèi)、成長(zhǎng)板塊轉(zhuǎn)為領(lǐng)跌。上周，金融（+2.6%）>周期（-0.02%）>消費(fèi)（-3.1%）>成長(zhǎng)（-3.3%）。行業(yè)板塊來(lái)看，上周，房地產(chǎn)、建筑裝飾、煤炭、銀行等四大板塊逆勢(shì)反彈5-4%，石油石化、電力公用事業(yè)、建材、鋼鐵等股息率較高、國(guó)企央企為主的周期板塊上漲3-2%；而社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)、傳媒、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、食品飲料、電子等消費(fèi)、科技板塊領(lǐng)跌-6.0~-3.6%不等。
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