>> 東亞前海證券-11月25日央行降準(zhǔn)點評：降準(zhǔn)落地，持續(xù)保障流動性合理充裕-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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來源： |
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作者： |
鄭倩怡 |
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事件
2022年11月25日，人民銀行決定將于12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%，此次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約5000億元。
核心觀點
此前11月22日國常會預(yù)告將適時適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，同時指出當(dāng)前是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向基礎(chǔ)的關(guān)鍵節(jié)點，可見穩(wěn)增長目標(biāo)仍需合理充裕的流動性支撐。
此次降準(zhǔn)主要基于三點考量，1）為市場提供更充裕的流動性，同時選擇當(dāng)下時點進(jìn)行降準(zhǔn)也印證了央行三季度貨幣執(zhí)行報告中提出的“保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動性環(huán)境”；2）穩(wěn)增長對寬信用依然有較強(qiáng)訴求，四季度以來經(jīng)濟(jì)受負(fù)面沖擊影響仍然明顯，10月PMI落于榮枯線以下、社融需求低于市場預(yù)期、固定資產(chǎn)投資仍受地產(chǎn)拖累小幅回落、出口自2020年5月以來首次負(fù)增長，經(jīng)濟(jì)大盤仍需流動性托舉；3）配合全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會和房地產(chǎn)金融“十六條”等政策，為金融支持房地產(chǎn)紓困、支持經(jīng)濟(jì)主體提供進(jìn)一步支持。
自11月以來央行貨幣政策基礎(chǔ)貨幣投放動作偏向保守，11月15日央行縮量投放MLF8500億元，到期量為10000億元，同時自11月以來已通過抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元。降準(zhǔn)與凈投放基礎(chǔ)貨幣在流動性方面效果相近，但降準(zhǔn)可通過降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)銀行信貸擴(kuò)張，并最終傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)。此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。
降準(zhǔn)落地，持續(xù)提供合理充裕流動性，繼續(xù)為債市提供友好環(huán)境。針對11月中旬以來債市的大幅回調(diào)，主要原因考慮存單利率上行疊加資金面預(yù)期轉(zhuǎn)向收緊，以及房地產(chǎn)金融十六條刺激市場情緒，同時防疫政策二十條公布對債市形成一定利空，此外債基和固收類理財產(chǎn)品贖回引發(fā)負(fù)反饋，導(dǎo)致債市出現(xiàn)較大幅度波動?？偨Y(jié)而言，本輪債市調(diào)整主要原因來自資金面收緊而非基本面，央行通過三季度貨幣政策執(zhí)行報告給出“保持資金面合理充裕”預(yù)期，本次降準(zhǔn)決議落地，那么在資金面預(yù)期趨于穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)邏輯不變的環(huán)境下，后續(xù)債市利空情緒有望逐漸減弱。
風(fēng)險提示
債市資金面仍偏緊；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；疫情擾動反復(fù)。
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