>> 富途證券-騰訊音樂(lè)(01698.HK)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)逐步回暖，利潤(rùn)加速釋放-221125
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
富途證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
CHEN YUJIA |
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事件
騰訊音樂(lè)(01698.HK)于11月15日發(fā)布2022Q3財(cái)報(bào)。22Q3營(yíng)收為73.65億元，同比下滑5.64%；歸母凈利潤(rùn)（nonIFRS）為13.79億元，YoY+75%。
核心觀點(diǎn)
業(yè)績(jī)逐步回暖，得益于成本控制和收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，利潤(rùn)加速釋放
22Q3騰訊音樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.65億元，同比下滑5.64%，環(huán)比增長(zhǎng)6.66%，業(yè)績(jī)逐步觸底回升，主要受益于在線音樂(lè)業(yè)務(wù)的回暖。22Q3公司毛利潤(rùn)為24.03億元，YoY+4.07%，得益于版權(quán)成本的優(yōu)化和直播分成的減少，以及廣告和數(shù)字專輯收入占比提高。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為12.61億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)75%至13.79億元，主要受益于運(yùn)營(yíng)成本的大幅削減，其中銷售費(fèi)用同比下滑58.26%至2.45億元。截止三季度末，公司的現(xiàn)金資產(chǎn)為254.5億元。
專注存量用戶運(yùn)營(yíng)，在線音樂(lè)付費(fèi)用戶數(shù)快速增長(zhǎng)，廣告業(yè)務(wù)有較大增長(zhǎng)空間
22Q3在線音樂(lè)業(yè)務(wù)營(yíng)收34.3億元，YoY+18.77%，主要得益于付費(fèi)用戶數(shù)的增長(zhǎng)、數(shù)字專輯的銷售和廣告收入恢復(fù)。其中，會(huì)員訂閱收入實(shí)現(xiàn)22.5億元，YoY+18.42%，受益于付費(fèi)訂閱用戶數(shù)的增長(zhǎng)。22Q3在線音樂(lè)月活用戶數(shù)（MAU）繼續(xù)下滑至5.87億人，預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)定在5億+的水平。22Q3付費(fèi)訂閱用戶數(shù)達(dá)到8530萬(wàn)人，YoY+19.8%，付費(fèi)率持續(xù)提升至14.5%，預(yù)計(jì)1至2年內(nèi)達(dá)1億人；ARPPU為8.8元，連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比回升。
其他在線音樂(lè)業(yè)務(wù)收入11.8億元，YoY+19.43%。22Q3廣告收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比、同比正增長(zhǎng)，其中，廣告支持免費(fèi)收聽模式增長(zhǎng)強(qiáng)勁，目前約占在線音樂(lè)廣告收入的10%。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)廣告收入占總營(yíng)收約8%左右，對(duì)比Spotify(SPOT)當(dāng)前廣告收入占比13%，以及中期廣告占比目標(biāo)20%，仍有較大的增長(zhǎng)空間。版權(quán)分銷業(yè)務(wù)已基本消化取消版權(quán)獨(dú)占的負(fù)面影響。
社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)依然面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力，降幅有望逐步放緩，關(guān)注中長(zhǎng)期的新產(chǎn)品表現(xiàn)
22Q3社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)營(yíng)收39.35億元，同比下滑19.97%，依然未見低，主要由于平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及對(duì)直播活動(dòng)的監(jiān)管和規(guī)范。22Q3社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)的月活用戶數(shù)為1.55億，同比下滑24.39%，付費(fèi)用戶數(shù)為740萬(wàn)，同比下滑26%，用戶流失明顯。預(yù)計(jì)在激烈競(jìng)爭(zhēng)下，社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)后續(xù)依然持續(xù)下滑，但同比降幅有望逐步放緩。此外，公司積極探索新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，推出包括音頻直播、社交娛樂(lè)產(chǎn)品出海、虛擬空間等新產(chǎn)品。關(guān)注中長(zhǎng)期的新產(chǎn)品表現(xiàn)和變現(xiàn)能力。
投資建議
本季財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼，利潤(rùn)有望持續(xù)釋放，當(dāng)前估值合理偏低，建議逢低布局。公司當(dāng)前著重對(duì)存量用戶運(yùn)營(yíng)，付費(fèi)用戶數(shù)有望進(jìn)一步提升，ARPPU有望逐步回暖?？紤]到未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、廣告變現(xiàn)形式多樣化，廣告業(yè)務(wù)收入仍有較大的提升空間。利潤(rùn)方面，公司仍會(huì)加大費(fèi)用管控，疊加收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司未來(lái)的毛利和凈利有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
付費(fèi)用戶增速放緩；新品不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；短視頻沖擊；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
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