>> 上海證券-賽微微電(688325)專注電池管理芯片，向縱深領域邁進-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
1584KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳宇哲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
專注BMS產品，不斷向縱深應用領域延伸拓展。賽微微電作為國內電源管理芯片領域上市和已申報IPO的公司中少數實現(xiàn)電池管理芯片全系列覆蓋的企業(yè)，核心產品主要包括電池安全芯片、電池計量芯片和充電管理芯片。公司憑借十多年深厚模擬芯片開發(fā)設計經驗實現(xiàn)產品向縱深應用領域延伸拓展，公司產品廣泛應用于筆記本電腦、可穿戴設備、電動工具、輕型電動車輛、智能家電、智能手機、無人機等終端產品中，積累了豐富的客戶資源。
電池管理芯片行業(yè)規(guī)模高速發(fā)展，國產替代需求迫切。據MordorIntelligence數據顯示，2018年全球電池管理芯片市場規(guī)模為68億美元，預計到2024年將增長至93億美元。國內電池管理芯片主要集中在非高端領域，競爭格局也較為分散，2020年國內前十大電源芯片廠商占比僅為6.83%，未來國產替代空間廣闊。在智能可穿戴設備、通訊設備和工控新能源三大終端推動下，電池管理芯片需求旺盛，特別是新興的新能源車終端，單車需求的電池管理芯片的數量遠超手機、筆記本電腦等傳統(tǒng)消費電子產品，隨著新能源汽車的普及和中國在新能源車領域的崛起，國產化需求也非常迫切。
多重優(yōu)勢凸顯，公司具備較強的應用領域升維能力。技術上看，公司現(xiàn)有產品部分關鍵性能指標優(yōu)于主流競品，公司電池計量芯片相關技術打破國際廠商的專利壁壘，解決了業(yè)界長期面臨的“凍關機”等問題，公司也是國內少數實現(xiàn)電池安全芯片產品串數高達16串的廠商，向上拓展應用領域的實力較強；應用領域升維，AFE作為BMS核心芯片部件技術壁壘較高，公司憑借多年研發(fā)投入以及與pack廠終端客戶良好的合作基礎，正在積極研發(fā)大型儲能和電動車產品，有望實現(xiàn)從工業(yè)以及民用領域到車規(guī)級的突破。
緊抓三大下游終端客戶需求，市占率有望繼續(xù)高歌猛進。由于電池管理芯片對終端設備功能性影響較大，下游廠商對芯片集成度、安全、智能化等綜合性能提出更高要求，而考慮到當前較低國產化率，我們認為電池管理芯片價格保持穩(wěn)中有升；公司緊抓三大下游終端客戶需求，憑借多維優(yōu)勢不斷拓展新領域提升市占率，未來成長空間廣闊。
投資建議
首次覆蓋給予“買入”評級。我們預計2022-2024年公司歸母凈利為0.35/0.87/1.26億元，同比-60.8%/+147.9%/+45.0%，對應EPS分別為0.44/1.08/1.57元，PE為109.70/44.26/30.52。隨著公司新產品的推出和老產品的份額提升，成長空間廣闊，給予“買入”評級。
風險提示
公司研發(fā)進度不及預期，電源管理芯片行業(yè)增長不及預期。
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