>> 華安證券-華凱易佰(300592)泛品業(yè)務(wù)筑基，精品+服務(wù)平臺打造新的增長點(diǎn)-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 1184KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王洪巖 |
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跨境出口電商市場空間廣闊，B2C賣家集中度有待提升
根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年跨境出口電商額達(dá)到1.92萬億元（2019~2021CAGR為22.1%），受益于我國完善制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、國外跨境電商需求增多、跨境電商政策支持、RCEP協(xié)定降低關(guān)稅壁壘以及數(shù)字化賦能等多重利好，跨境電商出口市場規(guī)模有望保持持續(xù)增長。根據(jù)跨境弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年中國跨境出口B2C電商市場CR5約為6.5%，集中度較低。隨著競爭加劇，借助數(shù)字化賦能，具有運(yùn)營效率的企業(yè)或者具有溢價能力的品牌賣家，更有望提升市場份額。
“雙藍(lán)?！辈呗藻e位競爭，泛品業(yè)務(wù)夯實基本盤
泛品業(yè)務(wù)是公司目前運(yùn)作最成熟、規(guī)模和效益最突出的業(yè)務(wù)，SKU眾多，對單一品類依賴性較弱，且能夠快速響應(yīng)需求，開發(fā)新品類。在品類選擇上，公司戰(zhàn)略性避開服裝、消費(fèi)電子等紅海市場，優(yōu)先拓展仍處于藍(lán)海市場、產(chǎn)品生命周期相對較長、更新?lián)Q代相對較慢的家居園藝、工業(yè)及商業(yè)用品等品類，形成差異化競爭。公司不斷加大研發(fā)投入，未來有望通過數(shù)字化、智能化進(jìn)一步優(yōu)化流程效率和體驗，實現(xiàn)降本增效。
精品+跨境電商綜合服務(wù)，打造新的增長曲線
精品業(yè)務(wù)：公司抓住2021年封號潮導(dǎo)致的行業(yè)動蕩期，組建全新精品團(tuán)隊，優(yōu)先涉足客單價相對較高且競爭程度較低的品類，有望充分發(fā)揮在泛品類業(yè)務(wù)過程中所積累的供應(yīng)鏈和運(yùn)營管理經(jīng)驗，孵化自有品牌，提升溢價能力?？缇畴娚叹C合服務(wù)平臺：2021年公司依托自身在泛品類業(yè)務(wù)中長期沉淀的供應(yīng)鏈資源和信息系統(tǒng)稟賦，創(chuàng)立“億邁”一站式跨境電商綜合服務(wù)平臺，為大量涌入的中小賣家提供全方位的跨境業(yè)務(wù)解決方案。2022年精品業(yè)務(wù)虧損逐步收窄，跨境電商綜合服務(wù)平臺開始貢獻(xiàn)利潤，未來有望成為公司新的增長點(diǎn)。
投資建議：
短期來看，海運(yùn)價格下調(diào)、海外倉去庫存接近尾聲等利好下，公司業(yè)績有望釋放彈性；長期來看，精品業(yè)務(wù)、跨境綜合電商業(yè)務(wù)逐步培育，有望貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計公司2022~2024年EPS分別為0.69、0.91、1.12元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為21、16、13倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
海運(yùn)價格大幅上漲；亞馬遜平臺政策出現(xiàn)不利變化；國際貿(mào)易不確定性。
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