>> 東吳證券(香港)-斯迪克(300806)功能性復(fù)合材料領(lǐng)軍者，VR與新能源動力足-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳睿彬 |
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斯迪克是國內(nèi)領(lǐng)先的功能性涂層復(fù)合材料供應(yīng)商。公司能提供包括功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、熱管理復(fù)合材料和薄膜包裝材料等四大類功能性涂層復(fù)合材料，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、可穿戴設(shè)備、汽車電子等領(lǐng)域。公司產(chǎn)品已經(jīng)通過國內(nèi)外知名品牌終端的認(rèn)證，并與行業(yè)知名組裝廠建立了長期穩(wěn)固的合作關(guān)系。同時公司研發(fā)力度大，不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向縱向延伸，拓寬產(chǎn)品線并降低成本。
電子級膠粘材料盈利能力突出，OCA持續(xù)突破。電子級膠粘材料是公司毛利率最高的產(chǎn)品，2022上半年該部分營收超43%，毛利率高達(dá)42%，已經(jīng)供貨國內(nèi)外知名客戶。同時公司不斷增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)能力，逐步拓展高端電子級膠粘材料市場，不斷提高高端產(chǎn)品占比。OCA光學(xué)膠整體市場規(guī)模在百億級，主要被美日韓三國廠商占據(jù)。公司OCA光學(xué)膠膜產(chǎn)品在VR及手機(jī)終端品牌實現(xiàn)突破，同時借助成本優(yōu)勢切入白牌和返修市場，起量后有望切入更多國產(chǎn)手機(jī)廠商，有望引領(lǐng)OCA光學(xué)膠國產(chǎn)替代；同時VR光學(xué)pancake創(chuàng)新也為公司帶來更多切入機(jī)遇。
功能性薄膜材料結(jié)構(gòu)升級，國產(chǎn)替代趨勢明確。消費電子產(chǎn)品對功能性薄膜材料需求大，一部智能手機(jī)產(chǎn)品至少消耗10層功能性薄膜材料，根據(jù)我們的測算，2022年該產(chǎn)品市場規(guī)模超百億元。未來，公司功能性薄膜材料產(chǎn)品有望伴隨全球市場空間增長起量，并通過進(jìn)一步改善工藝、研發(fā)高毛利新產(chǎn)品獲得更優(yōu)毛利率，實現(xiàn)價量齊升。同時，公司離型膜項目進(jìn)展順利，將有助于持續(xù)升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。
新能源車帶來功能性復(fù)合材料廣闊需求空間。當(dāng)前功能性材料主要應(yīng)用領(lǐng)域以汽車電子及新能源汽車電池兩部分應(yīng)用為主，主要涉及到汽車電子導(dǎo)電材料、阻燃材料以及能源電池的固定膠帶、高性能導(dǎo)熱界面材料等。公司主要競爭對手為海外供應(yīng)商日東、寺岡等，目前公司所占的市場份額尚較低。公司已成為國際大客戶的一級供應(yīng)商，簽署了“圓柱電池電芯內(nèi)部的膠帶”的定價協(xié)議，與新能源車國際大客戶的合作標(biāo)志著公司開始加速進(jìn)入電池領(lǐng)域，考慮到國際大客戶電池處于快速自產(chǎn)階段，未來合作有望持續(xù)深化并貢獻(xiàn)顯著業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為0.81、1.27、2.05元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為32/20/13倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、OCA業(yè)務(wù)不及預(yù)期、原材料價格波動。
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