久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

賭牌結(jié)果落地，估值有望積極修復(fù)
　　澳門政府于11月26日公布賭牌競投結(jié)果，現(xiàn)有澳門六大博企成功取得未來十年的博彩經(jīng)營權(quán)。獲得賭牌的博企所提交的投標(biāo)條件和承諾，包括在確保本地員工就業(yè)、開拓外國客源市場、發(fā)展非博彩項(xiàng)目等各方面均達(dá)到了特區(qū)政府的要求，下一步政府將與營運(yùn)商敲定如非博彩業(yè)務(wù)的投資金額等次要細(xì)節(jié)。我們認(rèn)為批給結(jié)果符合主流的市場預(yù)期，并消除了賭牌前景的不明朗性。由于永利澳門是六大博企中潛在失去賭牌機(jī)率最高的一家，成功投牌的消息對(duì)股價(jià)將帶來積極的情緒修復(fù)，料可收窄與華資博企的估值差距。
　　疫情影響博彩短期復(fù)蘇節(jié)奏，但中期展望樂觀
　　賭牌結(jié)果落地后，我們認(rèn)為行業(yè)短期前景視乎內(nèi)地疫情發(fā)展。盡管內(nèi)地自11月1日已恢復(fù)個(gè)人游電子簽注，并于月中恢復(fù)赴澳旅行團(tuán)，但訪澳旅客沒有積極改善，主因內(nèi)地疫情反復(fù)導(dǎo)致多個(gè)地區(qū)收緊出行限制，而珠澳口岸亦恢復(fù)24小時(shí)核酸要求，使旅客傾向延后出行，預(yù)計(jì)11月及12月的博彩收入仍然低迷。由于內(nèi)地已出優(yōu)化防疫20條，更好平衡經(jīng)濟(jì)與防疫，若內(nèi)地疫情放緩，料現(xiàn)行的防疫限制將逐漸放寬，明年不難錄得澳門政府此前預(yù)計(jì)的每天4萬人次(vs 21年2.1萬)的訪客，預(yù)計(jì)澳門博彩收入或于明年第二季起開始出現(xiàn)較快的復(fù)蘇。參考海外數(shù)據(jù)，當(dāng)政府放寬防疫限制后，美國拉斯維加斯及新加坡的博彩收入均明顯反彈，如今年首九個(gè)月美高梅國際(MGMUS)的拉斯維加斯博彩收入及總凈收入分別較19年同期+59.9%及+38.6%；拉斯維加斯金沙(LVSUS)的數(shù)據(jù)，Q3新加坡業(yè)務(wù)的中場博彩收入已較19年同期高出4%，而經(jīng)調(diào)整EBITDA亦已恢復(fù)至疫情前的84%左右(盡管8月新加坡的旅客僅恢復(fù)至56%左右)。
　　22年Q3業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，流動(dòng)性充裕
　　永利澳門此前公布2022年Q3的業(yè)績亦優(yōu)于我們預(yù)期，期內(nèi)凈收入為1.2億美元(下同)，同比-62.9%/環(huán)比-1.4%；博彩收入有0.89億，同比-71.0%/環(huán)比-2.8%；中場博彩收入同比-67.3%/環(huán)比-10.4%，跑贏行業(yè)平均(同比-70.4%/環(huán)比-34.7%)；集團(tuán)經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA為-0.66億元(同比轉(zhuǎn)虧/環(huán)比-27.4%)。集團(tuán)是唯一一家經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA虧損環(huán)比收窄的博企，主因1)日均營運(yùn)開支從Q2的190百美元下降15.7%至160萬美元；2)高利潤率的非博彩收入在Q3環(huán)比謹(jǐn)-5.1%。截至9月底，集團(tuán)共有9.97億美元的現(xiàn)金等值物及來自母公司永利度假村提供的約5億美元的未動(dòng)用信貸融資，我們預(yù)計(jì)可在零收入的情況下支撐約19個(gè)月的營運(yùn)。由于集團(tuán)主要的債務(wù)來自定息票據(jù)，Hibor上升并不會(huì)額外增加太多的利息開支。
　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.04港元，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　因應(yīng)Q3的經(jīng)營狀況及內(nèi)地最新的疫情發(fā)展，我們把22-24年經(jīng)調(diào)整EBITDA分別下調(diào)530.8%/22.2%/1.9%至—19.0/34.1/60.2億港元。但由于內(nèi)地已重啟赴澳旅行團(tuán)及電子簽注，提供了更清晰的行業(yè)復(fù)蘇路徑，降低行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。更重要的是，公司成功競投未來十年的賭牌，過去兩年一直抑制美資博企估值(特別是永利澳門)的不明朗因素已大致消除，與華資博企的估值差距有望被收窄。我們把目標(biāo)價(jià)從4.78港元上調(diào)至6.04港元，相當(dāng)于23年20.1倍EV/EBITDA，把評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)簽證政策再收緊；(二)疫情擴(kuò)散再風(fēng)險(xiǎn)；(三)賭場續(xù)牌風(fēng)險(xiǎn)