>> 安信國(guó)際-復(fù)星國(guó)際(0656.HK)瘦身健體，聚焦主業(yè)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曹瑩 |
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近期，復(fù)星國(guó)際（0656.HK)旗下復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）、豫園股份（600655.SH）、南鋼股份（600282.SH）、海南礦業(yè)（601969.SH）四家A股上市公司舉辦三季度聯(lián)席業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。復(fù)星國(guó)際堅(jiān)持“聚焦主業(yè)、加強(qiáng)創(chuàng)新、繼續(xù)做好全球化”三件事，四家A股上市企業(yè)在變動(dòng)的宏觀環(huán)境中業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，但都較所在行業(yè)實(shí)現(xiàn)了更為穩(wěn)健的表現(xiàn)。我們預(yù)期22/23/24年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)98/129/166億人民幣，對(duì)應(yīng)EPS為1.3/1.73/2.21港元。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.1港元，較當(dāng)前價(jià)格有80%的上漲空間。
報(bào)告摘要
聚焦主業(yè)，保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健。公司近期為應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)的短期收縮，陸續(xù)減持部分資產(chǎn)，保障公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。同時(shí)公司將繼續(xù)聚焦“為全球家庭提供健康幸福生活”的戰(zhàn)略，積極退出非戰(zhàn)略、非核心資產(chǎn)。9月以來(lái)，公司減持資產(chǎn)包括復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星旅文、豫園股份少部分股權(quán)，以及南鋼股份60%股權(quán)，另出售金徽酒、招金礦業(yè)等。截止22年6月，公司杠桿率56.8%（21年53.8%），平均債務(wù)成本4.5%，（21年4.6%），現(xiàn)金余額1176億，集團(tuán)層面有息負(fù)債約1000億，其中公開(kāi)市場(chǎng)債券約500億，銀團(tuán)貸款約500億。投資的持續(xù)退出有助于公司財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定，進(jìn)一步降低杠桿。此外公司也在積極尋求銀團(tuán)貸款，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。
復(fù)星醫(yī)藥持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。前三季度收入316億元/+16%；扣非歸母凈利潤(rùn)28.6億元/+15%，第三季度收入103億/+1.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.9億/+10%。創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)落地：與真實(shí)生物合作的我國(guó)首個(gè)新冠特效藥阿茲夫定在國(guó)內(nèi)全面啟動(dòng)商業(yè)化；復(fù)必泰兒童及幼兒劑型在香港獲緊急使用，二價(jià)疫苗在臺(tái)灣、香港獲緊急使用；斯魯利單抗MSI-H適應(yīng)癥、奕凱達(dá)等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)展。公司持續(xù)深化發(fā)展全球運(yùn)營(yíng)體系，加速戰(zhàn)略升級(jí)和內(nèi)部整合，以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)新。
豫園股份穩(wěn)步擴(kuò)張。前三季度收入334億元/+3%，歸母凈利潤(rùn)9億元/-46%,第三季度收入114億元/+19%，歸母凈利潤(rùn)1.5億元/-45%。受益于二季度疫情后需求集中釋放，金銀珠寶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)張，第三季度網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量?jī)粼黾?54家。餐飲板塊盡管受到疫情影響，公司仍堅(jiān)持“一碗面和兩個(gè)包子”連鎖化發(fā)展。公司成為福佑路地塊的聯(lián)合實(shí)施主體，結(jié)合復(fù)星已有的BFC商業(yè)體和零售業(yè)態(tài)，打造大豫園片區(qū)。
南鋼股份及海南礦業(yè)受大宗影響業(yè)績(jī)波動(dòng)，公司提前布局環(huán)保、新能源等潛力賽道。南鋼股份前三季度收入526億元/-12%，歸母凈利潤(rùn)20.7億元/-43%,第三季度收入170億元/-18%，歸母凈利潤(rùn)5.1億元/-58%。海南礦業(yè)前三季度收入38億元/+19%，歸母凈利潤(rùn)5.9億元/-39%,第三季度收入10.4億元/-8%，歸母凈利潤(rùn)1.6億元/-59%。受大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響，業(yè)績(jī)均有下滑，但相比行業(yè)平均表現(xiàn)仍然穩(wěn)健，公司均積極布局潛力產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)化內(nèi)生增長(zhǎng)和核心能力建設(shè)，加速構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。
結(jié)合三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們預(yù)期22/23/24年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)97.6/129/8/165.6億人民幣，對(duì)應(yīng)EPS為1.3/1.73/2.21港元。我們認(rèn)為公司目前股價(jià)較為低估，當(dāng)前股價(jià)沒(méi)有完全反應(yīng)其持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、管理層卓越的管理能力、以及完善的平臺(tái)架構(gòu)。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.1港元，較當(dāng)前價(jià)格有80%的上漲空間。
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