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營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)64%，車載電源產(chǎn)品持續(xù)放量。公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入10.63億元，同比增長(zhǎng)64%；歸母凈利潤(rùn)0.07同比下降43%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4.45億元，同比增長(zhǎng)74%，環(huán)比增長(zhǎng)41%；歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比增長(zhǎng)84%，環(huán)比扭虧為盈。根據(jù)NE時(shí)代新能源的數(shù)據(jù)，2022年7-9月，公司OBC出貨量分別為31749/32121/29047套，分別同比增長(zhǎng)119%/147%/58%。新能源汽車行業(yè)增速較快，極氪001、比亞迪DMI等優(yōu)質(zhì)客戶銷量表現(xiàn)優(yōu)秀，促進(jìn)了公司銷售收入增長(zhǎng)。
　　銷售規(guī)模增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用率，銷售結(jié)構(gòu)影響短期毛利率。2022年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率13.15%/0.66%，分別同比下降8.02/1.36個(gè)百分點(diǎn)；公司的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.06%/6.81%/6.16%/0.71%，分別同比下降0.35/3.56/1.92/0.31個(gè)百分點(diǎn)。單三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率10.58%/0.85%，分別同比-9.87/+0.01個(gè)百分點(diǎn)，分別環(huán)比下降-1.71/+2.03個(gè)百分點(diǎn)；公司的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.23%/5.87%/4.33%/0.75%，分別同比+0.29/-4.29/-3.36/-0.16個(gè)百分點(diǎn)，分別環(huán)比+0.62/-1.87/-3.25/+0.43個(gè)百分點(diǎn)。公司費(fèi)用控制優(yōu)秀，銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)攤薄了四費(fèi)率，三季度毛利率下降主要是因?yàn)閱误wOBC、燃料電池產(chǎn)品占比提升，銷售結(jié)構(gòu)改變。
　　募投項(xiàng)目順利推進(jìn)，深度受益于800V趨勢(shì)。202022年10月，欣銳科技發(fā)布增發(fā)融資說(shuō)明書(shū)，擬募集金額不超過(guò)14億元，主要用于產(chǎn)線升級(jí)、總部及研發(fā)中心建設(shè)。電動(dòng)車800V高壓平臺(tái)漸成趨勢(shì)，SIC材料則具有耐高壓、耐高溫、高頻等優(yōu)點(diǎn)，熱損耗可降低50%，傳導(dǎo)率高達(dá)98.5%，已成為支撐800V高壓平臺(tái)的關(guān)鍵技術(shù)。欣銳科技前瞻布局SIC解決方案，產(chǎn)品主要基于SIC材料研發(fā)制造，深度受益于電動(dòng)車800V高壓化趨勢(shì)。同時(shí)，公司采用板集成路線，在功能安全和可靠性上具有明顯優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，隨著比亞迪DMI車型、極氪001、小鵬P7等優(yōu)質(zhì)車型進(jìn)一步提高交付量，欣銳科技的市占率仍有較大的提升空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料成本大幅上漲。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司堅(jiān)持品牌向上戰(zhàn)略，下游優(yōu)質(zhì)客戶持有放量，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年的EPS分別為0.42/1.36/2.61元，對(duì)應(yīng)PE分別為90/28/14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)