>> 光大證券-醫(yī)渡科技(2158.HK)2023財(cái)年中期業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：FY1H23收入同比下滑，中長(zhǎng)期多元化增長(zhǎng)趨勢(shì)不改-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
付天姿 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2023財(cái)年中期業(yè)績(jī)，截至2022年9月30日止六個(gè)月（FY1H23），公司實(shí)現(xiàn)收入4.74億元人民幣，同比下降5.5%，主要由于新冠疫情反復(fù)致部分項(xiàng)目招標(biāo)、現(xiàn)場(chǎng)實(shí)施及客戶(hù)驗(yàn)收推遲；毛利率同比下降2.6pct至26.1%；歸母凈虧損3.54億元人民幣，剔除以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支、外匯損益后，經(jīng)調(diào)整凈虧損由去年同期的3.23億元人民幣收窄至2.25億元人民幣，主要由于戰(zhàn)略聚焦帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率提升，OPEX開(kāi)支減少。
大數(shù)據(jù)平臺(tái)解決方案FY1H23收入同比下降，F(xiàn)Y24有望重回穩(wěn)健增長(zhǎng)：FY1H23大數(shù)據(jù)平臺(tái)和解決方案業(yè)務(wù)收入1.24億元人民幣，同比下降21.5%，主要由于新冠疫情反復(fù)致部分項(xiàng)目招標(biāo)、現(xiàn)場(chǎng)實(shí)施及客戶(hù)驗(yàn)收推遲。毛利率41.3%，同比微降0.5pct。期內(nèi)，1）公司升級(jí)推出全病種數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)，可實(shí)現(xiàn)全院自助式創(chuàng)建專(zhuān)病庫(kù)；2）公司承接的海南博鰲樂(lè)成真實(shí)世界數(shù)據(jù)（RWD）臨床研究平臺(tái)（一期）已完成終驗(yàn)，開(kāi)始正式運(yùn)行。鑒于當(dāng)前全國(guó)疫情仍處于多地散發(fā)狀態(tài)、管控舉措尚未見(jiàn)顯著放寬，我們預(yù)計(jì)23財(cái)年大數(shù)據(jù)平臺(tái)解決方案業(yè)務(wù)收入同比下降。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨：1）醫(yī)療大數(shù)據(jù)基建網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步擴(kuò)張、專(zhuān)病庫(kù)疾病覆蓋領(lǐng)域增加；2）推遲項(xiàng)目開(kāi)始正式交付，并貢獻(xiàn)收入，我們預(yù)計(jì)24財(cái)年大數(shù)據(jù)平臺(tái)和解決方案業(yè)務(wù)收入重回同比穩(wěn)健增長(zhǎng)。
生命科學(xué)解決方案FY1H23收入同比增速下降，中長(zhǎng)期市占率有望提升：FY1H23生命科學(xué)解決方案收入1.47億元人民幣，同比上升0.6%，增速下降，主要新冠疫情反復(fù)致部分項(xiàng)目招標(biāo)、合同簽署、現(xiàn)場(chǎng)實(shí)施推遲。毛利率14.5%，同比下降5.5pct。期內(nèi)，公司專(zhuān)注于渠道創(chuàng)新、提升客戶(hù)體驗(yàn)及運(yùn)營(yíng)效率。中長(zhǎng)期來(lái)看，得益于：1）通過(guò)院端搭建的YiduCore大數(shù)據(jù)基建高效產(chǎn)出高質(zhì)量臨床證據(jù)，以及持續(xù)積累的疾病知識(shí)圖譜；2）與知名合作醫(yī)院專(zhuān)家構(gòu)建的研究網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合真實(shí)世界研究，公司臨床試驗(yàn)解決方案能夠大幅改善創(chuàng)新藥在臨床實(shí)驗(yàn)階段耗時(shí)久、費(fèi)用巨大且成功率偏低的行業(yè)痛點(diǎn)，市占率有望提升。
健康管理平臺(tái)和解決方案FY1H23收入同比上升，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊：FY1H23健康管理平臺(tái)和解決方案業(yè)務(wù)收入1.90億元人民幣，同比上升7.0%，主要由于平臺(tái)型解決方案收入增加。期內(nèi)，公司“惠民保”業(yè)務(wù)的城市滲透率進(jìn)一步提升。毛利率25.1%，同比接近持平。通過(guò)YiduCore積累的疾病模型，公司基于AI+醫(yī)學(xué)構(gòu)建一套完整的慢病量效關(guān)系數(shù)字療法，從而提供個(gè)性化、一體化健康管理方案。中長(zhǎng)期來(lái)看，待數(shù)字療法獲得國(guó)家藥監(jiān)局審批后，公司能夠切入萬(wàn)億級(jí)慢性病管理市場(chǎng)，成長(zhǎng)空間廣闊。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：鑒于疫情反復(fù)致部分項(xiàng)目推遲，我們分別下調(diào)23/24/25財(cái)年?duì)I收預(yù)測(cè)19.0%/20.0%/22.4%至11.49/14.77/20.32億元人民幣?？紤]到：1）公司戰(zhàn)略聚焦帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率提升；2）中長(zhǎng)期大數(shù)據(jù)平臺(tái)解決方案產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度提升、生命科學(xué)解決方案人效提升有望驅(qū)動(dòng)毛利率上升，預(yù)計(jì)23-25財(cái)年歸母凈虧損分別為5.76/2.97/1.07億元人民幣（較上一期23-25財(cái)年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)-3.61/-0.89/+3.06億元人民幣，預(yù)期虧損擴(kuò)大，主要考慮到收入端規(guī)模下降），對(duì)應(yīng)虧損逐年收窄。我們看好生命科學(xué)解決方案能夠大幅改善創(chuàng)新藥行業(yè)痛點(diǎn)；此外，考慮到健康管理平臺(tái)和解決方案成長(zhǎng)空間廣闊，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療數(shù)字化推進(jìn)不及預(yù)期、醫(yī)療數(shù)字化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、生命科學(xué)解決方案及健康管理平臺(tái)和解決方案分部商業(yè)化推進(jìn)不及預(yù)期。
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