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歸母凈利潤同比+27.8%至18.45億元：公司于2022年11月28日晚披露FY2022業(yè)績，F(xiàn)Y2022實(shí)現(xiàn)收入47.6億元，同比+29.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.45億元，同比+27.8%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤18億元，同比+12.1%。期末現(xiàn)金儲(chǔ)備55.2億元，擬分紅8億元，分紅率44%。
　　高等教育板塊收入增長強(qiáng)勁，中職和海外教育受疫情有一定擾動(dòng)：分板塊業(yè)務(wù)來看，高等教育收入39.3億元，同比+42%，收入高增主要得益于錦城學(xué)院的并表，以及強(qiáng)勁的內(nèi)生增長。中職教育收入6.4億元，同比減少9.5%，主要因?yàn)橐咔榉磸?fù)影響了部分地區(qū)的招生人數(shù)，國際教育收入1.9億元，同比下滑14%，主要因?yàn)榘闹抟蛞咔閷?duì)入境有一定限制，影響了新招生，但該項(xiàng)政策已于2022年2月取消。FY2020-FY2022，公司高等教育板塊收入貢獻(xiàn)占比持續(xù)增長，占收入比重從65%提升到83%，凈利潤貢獻(xiàn)從67%提升到88%。
　　新并表學(xué)校和新校區(qū)投入使用使得毛利率有一定攤薄：FY2022毛利率為57.9%，同比下滑1.2pct，主要因?yàn)殄\城學(xué)院并表和新建校區(qū)投入使用后折舊攤銷增多所致。
　　在校生同比突破30萬人，新學(xué)年新招生突破7萬人：截至2022年8月底，公司在校生總?cè)藬?shù)為30.4萬人，同比+27%，其中高等教育在校生24.6萬人，同比+38.65%，中職教育在校生人數(shù)5.5萬人，同比-7.6%，國際教育在校生3431人，同比+13.8%，全日制在校生生均收入達(dá)到2.1萬元，同比+6.7%。2022/23學(xué)年，公司高等教育新生人數(shù)達(dá)到7.1萬人，同比+48%，其中本科新生3.3萬人，同比+50%，專升本新生2.4萬人，同比+64%，?？菩律?.4萬人，同比+24%，報(bào)到率達(dá)到90.3%，同比+10pct。
　　職業(yè)教育是政策重點(diǎn)鼓勵(lì)支持的方向：職業(yè)教育一直是教育行業(yè)中監(jiān)管重點(diǎn)支持的方向，新《職業(yè)教育法》明確鼓勵(lì)完善產(chǎn)教融合辦學(xué)機(jī)制，構(gòu)建政府統(tǒng)籌管理，行業(yè)企業(yè)積極舉辦，社會(huì)力量深度參與的多元辦學(xué)格局。在此之下，中教控股也在積極推動(dòng)產(chǎn)教融合，校企合作，提高辦學(xué)質(zhì)量，培養(yǎng)更多高質(zhì)量的技術(shù)應(yīng)用型人才。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：中教控股是我國民辦高校的龍頭企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，教學(xué)質(zhì)量突出，職業(yè)教育是我國政策鼓勵(lì)的方向，行業(yè)龍頭或持續(xù)受益，我們調(diào)整FY2023-2024歸母凈利潤從21.8/25.5億元至21.2億元/24.7億元，預(yù)計(jì)FY2025財(cái)年歸母凈利潤為28.9億元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)FY2023-FY2025 PE為8/7/6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，招生不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)等。