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▌渠道拓寬，口服制劑有望迎來高速發(fā)展。
　　公司堅(jiān)持多品共銷的營銷理念，對核心產(chǎn)品注射用血栓通（凍干）進(jìn)行二次開發(fā)，三七總皂苷含量提升至90%-115%，通過提升品質(zhì)、增加規(guī)格的方式形成差異競爭優(yōu)勢，以提升產(chǎn)品競爭力，2020年注射用血栓通（凍干）市占率達(dá)到58%。2021年國家醫(yī)保局頒布新版醫(yī)保，解除公司血栓通膠囊等四個(gè)中藥口服制劑品種僅限門診和定點(diǎn)藥店醫(yī)保支付限制，口服制劑有望迎來放量。公司血栓通膠囊產(chǎn)品三七總皂苷含量為100mg/粒，高品質(zhì)定位維持市場競爭力，市場份額逐年提升，2021年銷售收入同比增長36%，政策與自身銷售渠道加持下，我們預(yù)計(jì)2026年血栓通膠囊銷售峰值有望達(dá)到7億元。
　　▌中醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)展加速，帶動(dòng)藥材交易業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。
　　公司2022年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.78億元，同比增長52.06%，主要系中藥材貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大，收入快速增長所致。中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)主要以哈爾濱交易中心和亳州交易中心為依托，創(chuàng)新采用中藥材倉儲(chǔ)式大賣場模式，其中亳州中藥材商品交易中心為安徽省保留的唯一大宗商品類交易場所，2022年上半年交易中心營業(yè)收入7.72億元，同期增長70.25%。同時(shí)結(jié)合線上銷售平臺—神農(nóng)采，加速藥材交收進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)線上、線下一體化的交易模式。政策和疫情雙重因素推動(dòng)下，中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展得以加速，2021年中成藥行業(yè)營收4862億元，同比增長10.1%，中成藥行業(yè)客戶端需求激增，對中藥材需求上升，公司中藥材貿(mào)易規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。
　　▌穩(wěn)步推進(jìn)在研管線。
　　中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域，在研3個(gè)品種布局婦科、腫瘤、消化代謝等領(lǐng)域。化藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域，現(xiàn)有4項(xiàng)創(chuàng)新藥項(xiàng)目，其中ZBD1042項(xiàng)目作為神經(jīng)氨酸酶抑制劑，用于預(yù)防和治療流感病毒感染，已在美國完成I期臨床試驗(yàn)，國內(nèi)已完成I期臨床橋接試驗(yàn)，結(jié)果安全性良好，目前準(zhǔn)備啟動(dòng)II期臨床試驗(yàn)；抗腫瘤1類創(chuàng)新藥HZB1006、HZB0071分別處于I期臨床研究和申報(bào)IND階段。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2022-2024年收入分別為50.12、61.31、74.23億元，歸母凈利潤分別為3.01、4.01、5.02億元，EPS分別為0.32、0.43、0.53元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為45.1、33.9、27.1倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、銷售推廣不及預(yù)期等。