| 上傳日期： |
2022/11/30 |
大?。?/td>
| 1536KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,王宏濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
◆事件:公司10月29日公告,2022年Q1-Q3營業(yè)收入52.87億元(+21.13%)，歸母凈利潤2.83億元(+31.54%),毛利率11.78% (-3.15pcts)，凈利率6.30% (+0.19pcts),三季度單季度營收20.42億元<+66.449)，歸母凈利潤0.56億元(-7.58%)。
◆三季度收入高速增長，下游訂單保持穩(wěn)定提升
2022年前三季度，公司收入(52.87億元，+21.13%)快速增長,特別是三季度收入(20.42億元，+66.44%)同比實現(xiàn)高速增長，但單季度毛利率(10.46%, -1.35pcts)環(huán)比出現(xiàn)下降，促使公司前三季度整體毛利率有所下降(11.78%，-3.15pcts)，公司前三季度歸母凈利潤(2.83億元，+31.549)快速增長，主要系公司子公司鈦金科技不再合并報表帶來的投資收益(0.77億元, +12986.19%6)明顯增長所致。公司單季度歸母凈利潤(0.56億元，-7.58%)在收入明顯增長下卻出現(xiàn)下降。我們認為，主要原因可能與公司兩大主營業(yè)務(wù)字航制造與衛(wèi)星應(yīng)用的收入結(jié)構(gòu)比例或出現(xiàn)變化有關(guān)。
其他財務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司三費費率(4.45%, -1.17pcts)有所下降,從公司存貨(30.42億元，+10.85%)穩(wěn)定增長來看,我們認為側(cè)面反映出公司下游訂單正持續(xù)保持穩(wěn)定提升中。
◆業(yè)務(wù)覆蓋小衛(wèi)星及微小衛(wèi)星中下游產(chǎn)業(yè)鏈布局,低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或構(gòu)成公司中短期收入增長提速驅(qū)動力
公司是航天科技集團中宇航制造和衛(wèi)星應(yīng)用的重要力量，具有天地- -體化設(shè)計、研制、集成和運營能力，專注于宇航制造與衛(wèi)星應(yīng)用核心業(yè)務(wù)。
?、儆詈街圃?br> 在宇航制造領(lǐng)域,公司是我國航天裝備體系、航天服務(wù)體系建設(shè)的重要力量。開發(fā)了覆蓋1Kg至1000Kg完整序列的小衛(wèi)星/微小衛(wèi)星公用平臺型譜，產(chǎn)品覆蓋光學(xué)逼感、電磁與微波遙感、通信、科學(xué)與技術(shù)試驗等領(lǐng)域,具備復(fù)雜星座系統(tǒng)設(shè)計、全鏈路仿真、自主任務(wù)規(guī)劃、星上智能處理、AIT一體化管控、組批生產(chǎn)等核心技術(shù)能力。持續(xù)推動小衛(wèi)星平臺系列化、通用化、產(chǎn)品化，平臺內(nèi)產(chǎn)品互換率達到90%，平臺單機國產(chǎn)化率達到100%，形成了20余項小衛(wèi)星標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。公司可為航天器提供星上導(dǎo)航接收機、星上電子通信設(shè)備等產(chǎn)品，是航天器分系統(tǒng)和部組件的重要提供商。
?、谛l(wèi)星應(yīng)用
公司以天地一體化信息技術(shù)為核心，聚焦于衛(wèi)星通信、衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星遙感等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，堅持技術(shù)推動與產(chǎn)品創(chuàng)新，在目標(biāo)特性識別、抗干擾.高精度時間同步等技術(shù)方面具有競爭力;打造了Anovo衛(wèi)星通信系統(tǒng)、北斗三代宇航級芯片、遙感衛(wèi)星地面站、民航機載追蹤監(jiān)視設(shè)備、信息鏈終端等一批具備競爭優(yōu)勢的核心產(chǎn)品,能為國防、行業(yè)、區(qū)域用戶和國際市場提供基于天基資源的綜合信息化整體解決方案、產(chǎn)品和服務(wù)。
當(dāng)前，從國務(wù)院發(fā)布的《(2021中國的航天》白皮書中，明確指出中國始終把發(fā)展航天事業(yè)作為國家整體發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分,并提出了未來五年研制構(gòu)建包括多種通信、導(dǎo)航以及遙感衛(wèi)星空間基礎(chǔ)設(shè)施,同時持續(xù)完善衛(wèi)星通信、導(dǎo)航、遙感地面系統(tǒng)。公司作為我國小衛(wèi)星及微小衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈中下游“國家隊”，未來5年的收入穩(wěn)定增長邏輯確定性強，具有中長期投資價值。
另一方面，在《2021中國的航天》白皮書中特別提出了關(guān)于“推動構(gòu)建高低軌協(xié)同的衛(wèi)星通信系統(tǒng),開展新型通信衛(wèi)星技術(shù)驗證與商業(yè)應(yīng)用”的規(guī)劃。結(jié)合近期俄烏沖突，美國商業(yè)航天公司SpaceX建設(shè)運營的“星鏈”在恢復(fù)烏境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)通信、支援烏武裝力量情偵監(jiān)活動和打擊俄軍目標(biāo)等均發(fā)揮了作用，而在2022年10月22日,俄羅斯也發(fā)射了“球體”衛(wèi)星星座的首顆衛(wèi)星成功送入軌道，該衛(wèi)星將成為未來寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入“斯基泰人”系統(tǒng)技術(shù)的演示衛(wèi)星。
我們認為,無論是處于特種應(yīng)用需求還是商業(yè)應(yīng)用需求,包括SpaceX.Oneweb.俄羅斯國家航天集團、銀河航天等多國企業(yè)都在爭相布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)寬帶通信系統(tǒng)。可以預(yù)見到,“十四五”未來幾年，我國以小衛(wèi)星或微小衛(wèi)星為主要構(gòu)成的低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也有望加速落地，也將構(gòu)成公司未來中短期收入提速的重要驅(qū)動力之一。
◆投資建議
公司是航天科技集團從事字航制造和衛(wèi)星應(yīng)用的重要力量的核心專業(yè)子公司，我們的具體投資觀點如下:
①公司三季度單季度收入出現(xiàn)快速增長，但毛利率與凈利潤均有所下降,從公司兩大主營業(yè)務(wù)宇航制造與衛(wèi)星應(yīng)用來看,收入結(jié)構(gòu)比例或出現(xiàn)變化，同時也可能受到了下游客戶需求提升下，“以量換價”帶來的影響;
?、诠咀鳛锳股中唯- -的小衛(wèi)星、微小衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈中下游“國家隊”上市公司，具有一定的稀缺性,基于《2021中國的航天》白皮書披露的未來五年我國衛(wèi)星制造與應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，公司業(yè)績穩(wěn)定增長的底層邏輯堅實，具有中長期投資價值;
?、邸笆奈濉蔽磥韼啄甑蛙壭l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加速落地，將為公司中短期收入提速提供支撐。
基于以上觀點，我們預(yù)計公司20222024年的營業(yè)收入分別為81.83億元、94.06億元和109.02億元，歸母凈利潤分別為3.23億元、3.73億元及4.93億元，EPS分別為0.27元、0.32元、0.
|
|
