>> 海通證券-期貨年度策略報(bào)告：2023重新出發(fā)-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
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作者： |
高上 |
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展望2023，擾動(dòng)市場(chǎng)的不確定性因素有望逐漸弱化，估值優(yōu)勢(shì)凸顯，峰回路轉(zhuǎn)，機(jī)遇重現(xiàn)，市場(chǎng)有望迎來(lái)新的轉(zhuǎn)機(jī)。疫情、地緣沖突、海外加息等諸多方面影響逐漸轉(zhuǎn)弱。
2022股指與商品走勢(shì)分化。受俄烏沖突與疫情再爆發(fā)的影響，2022主要股指上半年探底回升，下半年金九銀十成色不足，受經(jīng)濟(jì)下修的影響震蕩回落。而商品上半年受俄烏沖突影響震蕩上揚(yáng)、高位橫盤(pán)，三季度受全球需求影響回落，之后低位盤(pán)整。
國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，海外加息尚未結(jié)束。面對(duì)反復(fù)的疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)內(nèi)保持定力，在多重風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)下依舊保持“穩(wěn)”的特征。在統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的背景下，三季度大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)到合理區(qū)間。就業(yè)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，居民消費(fèi)支出同比回正，生產(chǎn)修復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展。海外方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息尚未結(jié)束，但最強(qiáng)幅度的加息或已結(jié)束，2023影響市場(chǎng)的外部因素有望減弱。
投資環(huán)境有所改善，2023市場(chǎng)影響因素或?qū)⒅饾u弱化。當(dāng)前仍處于被動(dòng)去庫(kù)期，經(jīng)濟(jì)基本面依舊疲弱。短期政策驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)市場(chǎng)、大幅調(diào)整后A股估值修復(fù)空間打開(kāi)。1、國(guó)內(nèi)新防疫“二十條”標(biāo)志著精準(zhǔn)防疫原則確立，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響降低，其次房地產(chǎn)“16條”有助于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。2、海外流動(dòng)性預(yù)期的拐點(diǎn)已顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，美股階段性反彈，人民幣匯率趨于穩(wěn)定。3、世界局勢(shì)有所緩解。美國(guó)中期選舉落地，俄烏沖突局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象，G20、APEC會(huì)議期間中美、中法、中日等領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面，地緣擾動(dòng)邊際改善也已明確。
期指空頭壓力釋放，為現(xiàn)貨行情走強(qiáng)奠定基礎(chǔ)。IF主力持倉(cāng)前20名凈空單短期有所上升，凈空單手?jǐn)?shù)較10月底有所回升，但自年初仍呈現(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)；IC凈空單轉(zhuǎn)負(fù)，空頭壓力釋放較為徹底；IH、IM壓力有待進(jìn)一步釋放。
綜合考慮全球影響因素，2023防疫政策約束下的經(jīng)濟(jì)存在比較強(qiáng)的復(fù)蘇潛力，兩會(huì)后經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)折。由于市場(chǎng)當(dāng)前估值優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)上底部特征明顯，市場(chǎng)春季行情可期?？紤]到市場(chǎng)資金的承接力度，預(yù)計(jì)上半年以結(jié)構(gòu)行情為主，下半年白馬股有望重新獲得機(jī)構(gòu)青睞。
2022大宗商品主要是供給端決定，2023或?qū)⒒貧w需求端。2023海外緊縮政策回歸常態(tài)化。隨著海外不確定因素的減弱、俄烏沖突影響的減弱，大宗商品價(jià)格有望回歸基本面。鋼：政策壓減與穩(wěn)樓市共同支撐鋼價(jià)；銅：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩制約銅價(jià)；金：金價(jià)有望企穩(wěn)回升，需求有限抑制金價(jià)；原油：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，油價(jià)震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情、中美關(guān)系、地緣沖突等的不確定性、全球經(jīng)濟(jì)衰退。
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