>> 中銀證券-宏和科技(603256)堅持精品路線，鑄就高端龍頭-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 3910KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權限： |
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公司定位中高端電子布，與大陸其他電子布企業(yè)形成差異化競爭，利潤水平高且盈利能力穩(wěn)定；公司高端市場市占率全球第一，成本優(yōu)勢明顯。當前時點，電子布價格處于底部區(qū)間，且公司新產線即將投產，產能將提升40%，業(yè)績彈性較大。首次覆蓋，給予公司增持評級。
支撐評級的要點
電子布價格筑底，關注需求復蘇：電子布是重要的基礎原材料，作為增強材料應用在覆銅板中，最后以印制電路板的形式應用在各類電子產品。22年電子布終端需求疲弱，電子布價格已筑底，除龍頭企業(yè)外行業(yè)普遍虧損，成本支撐較強，待下游需求恢復后，價格將具備彈性。
主營中高端產品，盈利水平穩(wěn)定：公司中高端產品占比超80%，與大陸其他電子布企業(yè)形成差異化競爭。高端產品要求定制化、精細化生產，附加值高且市場參與者少，價格較為穩(wěn)定，公司盈利水平波動明顯小于以低端產品為主的企業(yè)。
高端市場市占率全球第一，成本優(yōu)勢明顯：高端電子布的市場格局為日本企業(yè)、中國臺灣企業(yè)與宏和科技三分天下，公司市占率全球第一。與直接競爭對手相比，公司在原材料成本、燃料價格、人工成本及制造效率方面均具備優(yōu)勢。
募投項目產能釋放在即，營收有望增厚：募投項目5,040萬米高端電子布項目將于今年年末建成，投產后公司電子布產能將提升40%，明年業(yè)績有望顯著增厚，且公司高端產品占比提高，競爭力持續(xù)提升。
估值
電子布價格筑底，新產線投放在即，業(yè)績彈性較足。預計2022-2024年公司收入為6.1、8.2、9.5億元；歸母凈利分別為0.7、1.1、1.7億元；EPS分別為0.08、0.13、0.19元。首次覆蓋，給予公司增持評級。
評級面臨的主要風險
擴產進度不及預期，生產成本上升，終端電子市場需求不及預期。
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