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公司立足渠道，發(fā)力創(chuàng)新，做科學(xué)服務(wù)一體化供應(yīng)商，助力“科技強(qiáng)國”。泰坦科技致力于解決下游科研企業(yè)、科研院所的試劑、耗材、實(shí)驗(yàn)設(shè)備需求。4大業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司立足于現(xiàn)有的銷售渠道，通過代理海外、國內(nèi)品牌廠商拓寬SKU，滿足終端客戶需求，同時(shí)在研發(fā)端發(fā)力，推進(jìn)自有品牌發(fā)展，并且優(yōu)化現(xiàn)有銷售、配送方式，提升終端科研人員的購物體驗(yàn)，根據(jù)公司2021年報(bào)，公司已實(shí)現(xiàn)23個(gè)城市的本地倉儲(chǔ)和自送服務(wù)，次日達(dá)服務(wù)范圍明顯提升，縮短了配送距離，構(gòu)建從產(chǎn)品-配送-服務(wù)全鏈條科學(xué)服務(wù)體系。
　　復(fù)盤賽默飛世爾：渠道加持，龍頭崛起。通過復(fù)盤海外科學(xué)服務(wù)巨頭賽默飛世爾的成長歷史，可以看到飛世爾的渠道賦能美國熱電的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果，成就2006-2021年復(fù)合17%的收入增長和年復(fù)合29%的凈利潤增長，公司運(yùn)營效率通過渠道的賦能全面盤活，成就了萬億市值龍頭公司。泰坦科技也在通過投資和并購遵循著海外巨頭的發(fā)展路徑，不斷拓展自己的能力，有望成為“中國的賽默飛世爾”。
　　公司行業(yè)理解深刻，以客戶需求為導(dǎo)向，外擴(kuò)增量、精耕存量。1）公司將客戶服務(wù)度視為首要目標(biāo)：公司借力現(xiàn)有渠道，通過擴(kuò)SKU、提高運(yùn)輸效率，不斷拓展新客戶。根據(jù)公司2022中報(bào)，已經(jīng)擁有了超420萬SKU，在華東、華南、華中、華北地區(qū)實(shí)現(xiàn)了次日達(dá)/兩日達(dá)，以此實(shí)現(xiàn)客戶數(shù)量的穩(wěn)定增長，客戶數(shù)從2014年的3085個(gè)增長到2021年的50000+個(gè)（CAGR29%）；2）公司持續(xù)維護(hù)存量客戶關(guān)系+自研SKU，增加客戶粘性：公司目前已經(jīng)擁有大量存量客戶，服務(wù)世界500強(qiáng)客戶超過150家；國內(nèi)985、211工科高校全覆蓋，公司通過為高校提供定制化倉儲(chǔ)服務(wù)、校內(nèi)試劑運(yùn)輸、升級電商平臺(tái)、承擔(dān)大客戶實(shí)驗(yàn)室建設(shè)等方式提升客戶體驗(yàn)，增強(qiáng)客戶粘性，16-19年間單個(gè)客戶訂單金額不斷增加，同時(shí)客戶自主下單意愿增強(qiáng)，16-19年自主下單金額復(fù)合增速61%，高于委托下單增速48%，客戶的消費(fèi)習(xí)慣逐漸養(yǎng)成；3）公司發(fā)力自研、打造品牌：公司持續(xù)發(fā)力研發(fā)，開發(fā)自有產(chǎn)品，同時(shí)設(shè)立“阿達(dá)瑪斯”學(xué)術(shù)論文獎(jiǎng)。
　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為28.18億元、38.20億元、51.72億元，同比增長分別為30.2%、35.6%、35.4%；歸母凈利潤分別為1.94億元、2.79億元、4.04億元，同比增長分別為34.8%、43.5%、45.0%。采用相對估值法，最終得到公司的價(jià)值約為138億元，相對于2022年11月30日市值110億元，存在25%的上升空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域拓展風(fēng)險(xiǎn)；客戶需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；倉儲(chǔ)物流安全風(fēng)險(xiǎn)等