>> 新華匯富-小鵬汽車(9868.HK)Q3營收環(huán)比下降8%，12月交付量有望恢復(fù)-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
崔喻盛 |
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我們參加了小鵬汽車(9868.HK-HK$33.65)三季度業(yè)績會議。
業(yè)績會議要點(diǎn)：
管理團(tuán)隊有所變動；策略方面，公司將增加運(yùn)營和服務(wù)支出，減少銷售費(fèi)用。11月30日，聯(lián)合創(chuàng)始人夏珩先生辭去執(zhí)行董事職務(wù)，但仍擔(dān)任聯(lián)席總裁。何小鵬先生成為董事會中唯一的執(zhí)行董事，同時也是第一大股東、董事長兼CEO。對于未來戰(zhàn)略，CEO表示小鵬將在削減銷售費(fèi)用的同時，將更多預(yù)算分配給運(yùn)營和服務(wù)。
現(xiàn)金消耗可控，2023年的資本支出將大大降低。CEO強(qiáng)調(diào)，小鵬目前擁有約400億元人民幣的現(xiàn)金（包括現(xiàn)金、存款、短期投資），應(yīng)該足以支持小鵬汽車未來的運(yùn)營。CEO還提到，小鵬汽車將提高研發(fā)轉(zhuǎn)化率，以更少的研發(fā)費(fèi)用推出更多產(chǎn)品。對于2023年的資本支出，聯(lián)席總裁（Gu Brian先生）表示，由于大部分產(chǎn)能建設(shè)已經(jīng)完成，預(yù)計2023年的資本支出將低于30億元人民幣。
新款SUV將于2023年年中推出。CEO表示，小鵬汽車計劃在2023年年中推出一款B級SUV，價格區(qū)間在20萬-30萬元之間。
預(yù)計12月交付量將超過10,000臺。CEO表示，如果疫情情況保持不變，12月的交付量可能會超過10,000臺。
Q3財務(wù)摘要：
收入同比增長19%，環(huán)比下降8%。第三季度，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)收入68.23億元人民幣，同比增長19%，環(huán)比下降8%，連續(xù)第三個季度收入下降。分板塊看，整車銷售額62.41億元（同比+14%，環(huán)比-10%），服務(wù)及其他板塊實(shí)現(xiàn)收入5.82億元（同比+124%，環(huán)比+17%）。小鵬汽車第三季度的平均售價為21.1萬元人民幣（同比-1%，環(huán)比+5%）。銷量方面，小鵬第三季度交付量為29,570輛（同比+15%，環(huán)比-14%）
毛利率同比降0.8個百分點(diǎn)，環(huán)比增2.6個百分點(diǎn)。第三季度，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)了13.5%的毛利率（同比-0.8 pct，環(huán)比+2.6 pct）。對于業(yè)務(wù)板塊，汽車銷售毛利率為11.6%（同比-1.9 pct，環(huán)比+2.6 pct），而服務(wù)和其他板塊的毛利率為33.8%（同比+3.2 pct，環(huán)比-2.5 pct）。
負(fù)債同比增長83%，而流動資產(chǎn)同比降13%。截至第三季度末，小鵬汽車的負(fù)債為323億元人民幣（同比+83%，環(huán)比+10%），流動資產(chǎn)為439億元人民幣（同比-13%，環(huán)比+1%）?，F(xiàn)金及等價物為114億元人民幣（同比-26%，環(huán)比+26%）。廣義現(xiàn)金（包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金、短期投資和定期存款）為401億元人民幣（同比-12%，環(huán)比+16%）。
我們的看法：
我們擔(dān)心小鵬的現(xiàn)金流，因?yàn)殇N量和售價均低于預(yù)期。此外，與國有整車廠不同，明年激烈的價格戰(zhàn)將對汽車初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。盡管小鵬在紐約證券交易所隔夜上漲了48%，但年初至今仍下跌了約80%。這只股票存在太多風(fēng)險。
潛在催化劑：1）經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期；2)政府對智能汽車和電動汽車的進(jìn)一步政策支持；3）新產(chǎn)品發(fā)布
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