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全球棉花開(kāi)始過(guò)剩。USDA的11月份報(bào)告可以看出，全球2022/23年度棉花產(chǎn)量比上一年度增加了14.6萬(wàn)噸至2535萬(wàn)噸，因美國(guó)棉花棄收率大幅增加，但消費(fèi)量明顯萎縮至22502.7萬(wàn)噸，為近7年以來(lái)的最低值。全球棉花供需平衡表有所變化，改變了過(guò)去供給偏緊的局面，供給過(guò)剩32.3萬(wàn)噸，主要原因還是需求萎縮較大，棉花的進(jìn)出口數(shù)據(jù)均下降。
　　2023年棉花行情演繹邏輯順序：我們認(rèn)為從2023年初至年末，按照時(shí)間順序可以關(guān)注以下影響因素：4月份以前，關(guān)注國(guó)儲(chǔ)棉輪入和棉花下游棉紗需求狀況，預(yù)計(jì)美國(guó)棉花種植面積將會(huì)維持不變或下降，5月份關(guān)注國(guó)儲(chǔ)棉拍賣(mài)情況；5-9月份，棉花生長(zhǎng)情況和美國(guó)棉花銷(xiāo)售情況；9-12月份，國(guó)內(nèi)新棉收購(gòu)成本和美國(guó)棉花出口情況。
　　行情展望及相關(guān)投資策略。全球棉花因需求減弱已經(jīng)進(jìn)入了過(guò)剩時(shí)期，在經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下改變需要較長(zhǎng)時(shí)間，但價(jià)格大幅下跌已經(jīng)消化了大部分利空消息。如果不再出現(xiàn)黑天鵝事件（比如臺(tái)海危機(jī)），隨著下游去庫(kù)存完成，將會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到棉花需求上來(lái)。我們認(rèn)為，ICE棉花60美分以下為低價(jià)區(qū)，120美分為高價(jià)區(qū)，那么中樞價(jià)格為90美分，預(yù)示在2023年棉花圍繞90美分波動(dòng)，以下則尋找做多機(jī)會(huì)，以上確定拋空點(diǎn)位。對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格，將圍繞13000元波動(dòng)，15000元以上的棉花價(jià)格被高估，13000元以下則被低估。
　　操作方面，中長(zhǎng)期堅(jiān)決看多，可以采取輕倉(cāng)網(wǎng)格建多方法，保守投資者可以采取賣(mài)出看跌期權(quán)，等待上漲趨勢(shì)形成時(shí)，買(mǎi)看漲期權(quán)。