>> 廣發(fā)證券-知乎(ZH.US)虧損收窄，付費會員&職業(yè)教育超預(yù)期-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 1334KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實,徐呈雋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布22Q3未經(jīng)審計的業(yè)績：22Q3，公司營收為9.12億元，同比增長10.7%，歸母凈利潤為-3.00億元，調(diào)整后凈利潤為-2.51億元，虧損環(huán)比大幅收窄。22Q1-Q3，公司營收為24.91億元，同比增長28.39%，歸母凈利潤為-14.01億元，調(diào)整后凈利潤為-10.62億元。
廣告業(yè)務(wù)承壓，付費會員&職業(yè)教育超預(yù)期增長。（1）22Q3付費會員收入同比增長88.1%至3.35億元，月均付費會員達(dá)到1090萬人，用戶付費率從22Q2的8.0%提升至22Q3的11.2%。（2）22Q3因疫情對消費需求、營銷市場的持續(xù)影響，廣告收入同比下降39%至1.97億元，內(nèi)容商業(yè)化解決方案（CCS）收入同比下降5%至2.65億元。（3）職業(yè)教育收入從22Q2的0.46億元提升至0.78億元，同比增長458%，公司通過積極對外收購+自研課程豐富課程體系，將“學(xué)習(xí)”板塊列為知乎PC端的一級入口進(jìn)行引流，驅(qū)動教育業(yè)務(wù)高速發(fā)展。
側(cè)重用戶高質(zhì)量增長。22Q3知乎的平均MAU同比減少4%至0.97億，但DAU/MAU達(dá)到歷史最高水平，月均用戶時長同比增長26%、環(huán)比增長14%至29分鐘。截止22Q3期末，社區(qū)累計內(nèi)容達(dá)5.79億、同比增長26%，其中問答4.85億、同比增長22%；累計創(chuàng)作者同比增長15%至6120萬人，22Q3創(chuàng)作者的平均收入同比增長47%。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2022-2024年，公司的營業(yè)收入為35.51/47.81/57.32億元，Non-GAAP凈利潤為-13.32/-6.83/-1.40億元，2022年12月1日美股收盤價對應(yīng)的PS為1.31 X/0.98 X/0.81 X。今年公司的廣告及CCS業(yè)務(wù)受疫情影響較大，國內(nèi)廣告營銷市場整體下行，預(yù)期明年將隨著疫情防控好轉(zhuǎn)而有所恢復(fù)。知乎在用戶側(cè)維持問答社區(qū)的領(lǐng)先優(yōu)勢，付費會員和職業(yè)教育業(yè)務(wù)的增速超過市場預(yù)期。采用相對估值法，我們給予知乎80元/MAU的估值，對應(yīng)公司合理價值為1.70美元/ADS，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。中美監(jiān)管政策變化；社區(qū)用戶增長放緩；商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；疫情影響；公司虧損加劇。
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