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投資要點(diǎn)
　　全球EEPROM龍頭企業(yè)，受DDR5加速滲透+電車智能化驅(qū)動(dòng)SPD及車規(guī)級(jí)EEPROM逐步放量，公司步入快速成長(zhǎng)期。
　　全球EEPROM領(lǐng)軍企業(yè)，新拓業(yè)務(wù)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　公司是市占率全球第三的EEPROM供應(yīng)商，主營(yíng)EEPROM、音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片和智能卡芯片。EEPROM業(yè)務(wù)占比最高，2022H1約為86%。受益于DDR5 SPD量產(chǎn)以及應(yīng)用于汽車電子等領(lǐng)域的新產(chǎn)品發(fā)展，2022Q3營(yíng)收達(dá)到7.18億元，同比增長(zhǎng)82.88%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2.58億元，同比增長(zhǎng)212.82%，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。
　　DDR5升級(jí)+電車智能化，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升
　　DDR5世代，服務(wù)器及PC用內(nèi)存模組預(yù)計(jì)分別配置10、1顆SPD。隨著AMD、Intel即將相繼發(fā)布新世代服務(wù)器CPU，DDR5有望加速滲透，推動(dòng)SPD需求高企。據(jù)集微咨詢數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)車單車預(yù)計(jì)配置15-20顆EEPROM，隨著電車智能化高速發(fā)展，新能源單車預(yù)計(jì)配置30-40顆，需求顯著提升。據(jù)賽迪顧問(wèn)預(yù)測(cè)，2023年汽車電子領(lǐng)域?qū)EPROM需求量將達(dá)到23.87億顆。
　　研發(fā)能力領(lǐng)先，在研項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)
　　公司研發(fā)重點(diǎn)布局SPDEEPROM、汽車級(jí)EEPROM、閉環(huán)和光學(xué)防抖音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片等更高附加值的產(chǎn)品領(lǐng)域。與瀾起科技合作研發(fā)的DDR5 SPD已于2021Q4實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。在研項(xiàng)目中，國(guó)內(nèi)首款高可靠性、A1等級(jí)的汽車級(jí)EEPROM已完成流片；超低功耗SPINORFlash存儲(chǔ)芯片部分容量產(chǎn)品已向客戶小批量送樣試用。2022Q3年公司的研發(fā)費(fèi)用為9805.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94.6%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為9.9/14.2/19.5億元，同比增速為81.3% / 43.5% / 38.0%；歸母凈利潤(rùn)為3.9 / 5.6 / 7.3億元，同比增速為261.4%/44.2%/29.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為35.2/24.4/18.8倍。受益于AMD22年11月已發(fā)布、Intel23年1月將發(fā)布新世代服務(wù)器CPU，有望帶動(dòng)DDR5加速滲透，以及隨著電車智能化快速發(fā)展，將為公司EEPROM業(yè)務(wù)帶來(lái)高成長(zhǎng)性。我們暫給予公司2023年35倍PE（對(duì)應(yīng)2022年50倍PE），首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料供應(yīng)及委外加工風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率等風(fēng)險(xiǎn)。