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11月24日，航天宏圖發(fā)布公告，擬于2022年11月28日通過(guò)網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過(guò)10.09億元，其中7.09億元擬用于投資“交互式全息智慧地球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目”，3.00億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　宏圖轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和上網(wǎng)定價(jià)，債項(xiàng)和主體評(píng)級(jí)A。發(fā)行規(guī)模為10.09億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為88.91元，參考11月24日正股收盤(pán)價(jià)格83.13元，轉(zhuǎn)債平價(jià)93.50元，參考同期限同評(píng)級(jí)中債企業(yè)債到期收益率（11月24日）為11.01%，到期贖回價(jià)115元，計(jì)算純債價(jià)值為65.59元。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”），贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。綜合來(lái)看，債券發(fā)行規(guī)模偏高，流動(dòng)性尚可，評(píng)級(jí)偏弱，債底保護(hù)性較差。機(jī)構(gòu)入庫(kù)較難，一級(jí)參與無(wú)異議。
　　轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價(jià)123-128元，建議積極申購(gòu)。截止至2022年11月24日，宏圖轉(zhuǎn)債平價(jià)在93.50元，宏圖轉(zhuǎn)債估值參考可比債科藍(lán)轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)AA-，存續(xù)債余額4.9億元，平價(jià)89.51，轉(zhuǎn)債價(jià)格119.26，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率33.23%）、山石轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)A+，存續(xù)債余額2.7億元，平價(jià)87.68，轉(zhuǎn)債價(jià)格125.19，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率42.77%），宏圖轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平預(yù)計(jì)在【32%，37%】區(qū)間，對(duì)應(yīng)首日上市目標(biāo)價(jià)在123-128元附近。
　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的遙感和北斗導(dǎo)航衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)商，公司研發(fā)并掌握了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的遙感圖像處理基礎(chǔ)軟件平臺(tái)PIE和北斗地圖導(dǎo)航基礎(chǔ)軟件平臺(tái)PIE-Map。本次募集項(xiàng)目將研發(fā)空天地高逼真實(shí)景數(shù)據(jù)智能融合生產(chǎn)線(xiàn)和智慧地球數(shù)據(jù)與服務(wù)中心，實(shí)現(xiàn)沉浸式智慧地球全景構(gòu)建，有助于拓寬行業(yè)應(yīng)用邊界，完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局。且在衛(wèi)星星座建成后，將成為國(guó)內(nèi)首個(gè)商業(yè)InSAR星座，提供商業(yè)化自主雷達(dá)遙感數(shù)據(jù)源。
　　預(yù)計(jì)首日打新中簽率0.0044%~0.0061%附近。截止至2022年第三季度，第一大股東為張燕，持股比例18.80%，第二大股東為北京航星盈創(chuàng)科技中心（有限合伙），持股13.52%，前十大股東持股比例53.35%。公司控股股東和實(shí)際控制人為王宇翔與張燕夫婦，通過(guò)直接和間接的方式持有公司35.24%股份。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例35%~53%，則宏圖轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)的規(guī)模為4.74億元~6.56億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、公司業(yè)務(wù)季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)