>> 浙商證券-立昂微(605358)深度報告：大硅片國產(chǎn)替代核心標(biāo)的，功率／射頻業(yè)務(wù)帶來增長新動能-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 2434KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蔣高振,程兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
大硅片國產(chǎn)替代勢不可擋，立昂微產(chǎn)能釋放一馬當(dāng)先
12英寸大硅片已經(jīng)成為下游晶圓需求主流，市場規(guī)模已經(jīng)超過百億美金，但是巨大的市場機(jī)會長期被國外五家巨頭壟斷（合計超過94%）。隨著海外半導(dǎo)體制裁不斷加劇，國內(nèi)大硅片供應(yīng)安全問題日益嚴(yán)峻，大硅片進(jìn)口替代已是勢不可擋。立昂微深耕硅片材料領(lǐng)域二十年，研發(fā)實力和規(guī)模都是國內(nèi)領(lǐng)先，也是國內(nèi)率先實現(xiàn)硅片自主研發(fā)量產(chǎn)的公司。目前公司已經(jīng)在12英寸硅片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，180萬片產(chǎn)能正在量產(chǎn)爬坡，已成功打入中芯國際、華虹宏力等國內(nèi)一線晶圓廠供應(yīng)鏈，隨著更多新產(chǎn)能投產(chǎn)，公司未來高速成長可期。
新能源革命帶動功率器件高景氣度，公司下游延伸功率器件/射頻芯片，未來增長可期
中國擁有全球新能源行業(yè)最大的下游市場，新能源汽車、光伏逆變器的銷量占全球比重均超過50%。雖然功率半導(dǎo)體市場仍被國外巨頭們主導(dǎo)，但是下游國內(nèi)市場的繁榮為上游企業(yè)帶來了巨大的增長和國產(chǎn)替代機(jī)會。公司較早布局功率半導(dǎo)體芯片（肖特基二極管、MOSFET等），其產(chǎn)品在光伏用旁路二極管控制芯片領(lǐng)域占據(jù)全球同類產(chǎn)品40%以上的市場份額，功率半導(dǎo)體芯片產(chǎn)能也處于緊俏狀態(tài)。同時公司還積極布局射頻芯片代工業(yè)務(wù)，未來公司長期發(fā)展帶來新的增長點(diǎn)。
公司專注半導(dǎo)體上游材料二十年，技術(shù)實力盈利能力突出，長期業(yè)績高增長
立昂微長期致力于半導(dǎo)體硅片研究，管理團(tuán)隊背景強(qiáng)大，公司技術(shù)實力國內(nèi)領(lǐng)先，多次榮獲行業(yè)大獎，盈利能力更是大幅領(lǐng)先同行，公司在2015-2021年實現(xiàn)連續(xù)高速成長，營業(yè)收入/凈利潤復(fù)合增速高達(dá)27.52%/58.39%，未來成長可期。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2022-2024年營收分別為34.81/49.47/68.71億元，增速為36.99%/42.12%/38.89%；預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤8.61/11.51/15.26億元，同比增長43.47%/33.66%/32.56%，對應(yīng)EPS為1.27/1.70/2.25，參考可比公司，預(yù)計2022-2024年公司PE估值分別為37/28/21。公司未來高速成長可期，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
供需不平衡風(fēng)險、技術(shù)迭代不及預(yù)期及技術(shù)人員流失的風(fēng)險、銷售不及預(yù)期風(fēng)險
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