>> 興業(yè)證券-貝殼(BEKE.US)Q3扭虧為盈，新房業(yè)務(wù)貨幣化率超預(yù)期-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋健,孫鐘漣 |
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公司三季度業(yè)績扭虧為盈：2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入176億元，同比下降2.8%；毛利率為27.0%，同比增長11.8個百分點(diǎn)，環(huán)比提升7.3個百分點(diǎn)；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為18.9億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率為10.7%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要因存量房業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤率大幅提升以及降本增效措施下費(fèi)用大幅減少?？紤]到房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)，行業(yè)政策有一定支持但疫情具有不確定性，公司預(yù)計2022Q4收入為145~150億元，同比下降約15.7~18.5%。
三季度公司存量房交易GTV同比增長：2022Q3公司實(shí)現(xiàn)總GTV 7371億元，同比下降11.3%；其中存量房交易GTV為4490億元，同比增長18.7%，主要因北京、上海受疫情影響減弱，存量房交易市場在Q3有所恢復(fù)；新房交易GTV為2615億元，同比下降36.2%。
公司新房業(yè)務(wù)貨幣化率超預(yù)期：為了提升回款安全性和現(xiàn)金流健康度，公司推出快傭模式且積極拓展國企開發(fā)商客戶，2022Q3國企開發(fā)商銷售占新房業(yè)務(wù)比重提升至42%。隨著國企開發(fā)商占比提升，2022Q3新房業(yè)務(wù)貨幣化率為2.98%，環(huán)比穩(wěn)定。公司作為新房銷售去化的重要渠道，面對國企開發(fā)商客戶仍有一定議價能力。
追求經(jīng)營效率和盈利質(zhì)量：公司繼續(xù)關(guān)閉低效門店，截至2022Q3，公司活躍經(jīng)紀(jì)人數(shù)量和門店數(shù)量分別為37.3萬名和3.97萬家，分別同比下降20.4%和19.7%，但長期從業(yè)經(jīng)紀(jì)人占比提高，店效和人效均有所提高。此外，得益于公司一系列費(fèi)用管控舉措以及加強(qiáng)回款管理令部分歷史壞賬沖回，2022Q3公司運(yùn)營費(fèi)用總額為35億元，環(huán)比減少7億元。
我們的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為短期來看，由于Q4公司重點(diǎn)布局的北京、廣州等城市均受疫情影響，公司房產(chǎn)交易業(yè)務(wù)或受一定沖擊，Q4業(yè)績將短暫回落；但從長期來看，目前地產(chǎn)行業(yè)支持政策的第二支箭、第三支箭相繼發(fā)出且支持力度、支持范圍超預(yù)期，房地產(chǎn)行業(yè)有望進(jìn)入修復(fù)期，公司作為渠道經(jīng)紀(jì)的行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，行業(yè)政策放寬不及預(yù)期，公司交易額下滑，人民幣貶值
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