久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

（1）關(guān)注集團(tuán)年中工作會(huì)議董事長(zhǎng)提及的幾個(gè)關(guān)鍵詞：“全面梳理業(yè)務(wù)板塊”、“旅游業(yè)務(wù)...獨(dú)立發(fā)展”、“房地產(chǎn)業(yè)務(wù)...要敢于向市場(chǎng)要資源”、“精準(zhǔn)嚴(yán)格考核激勵(lì)”等；（2）雖然公司近期投拓較保守，但在近日房企再融資放開背景下，判斷公司作為央企，或可借此增厚自身股東權(quán)益，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)表；（3）疫情改善或使得未來文旅業(yè)務(wù)收入具備改善彈性；建議短期關(guān)注公司可能的邊際變化，中長(zhǎng)期看好公司文旅綜合開發(fā)的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)觸底回升及競(jìng)爭(zhēng)格局改善背景下，行業(yè)存量土儲(chǔ)利潤(rùn)有望增厚，投資回報(bào)率有望逐步改善，參考近五年公司PB中樞0.91x，給予公司第一階段目標(biāo)價(jià)9.25元/股（對(duì)應(yīng)22年P(guān)B 0.9x），后期仍可觀察文旅業(yè)務(wù)進(jìn)一步恢復(fù)及擴(kuò)表進(jìn)度。
　　重視集團(tuán)年中工作會(huì)議的幾個(gè)關(guān)鍵詞：“全面梳理業(yè)務(wù)板塊”、“旅游業(yè)務(wù)...獨(dú)立發(fā)展”、“房地產(chǎn)業(yè)務(wù)...要敢于向市場(chǎng)要資源”、“精準(zhǔn)嚴(yán)格考核激勵(lì)”等。22年4月，張振高接任段先念擔(dān)任華僑城集團(tuán)有限公司黨委書記、董事長(zhǎng)；22年7月，張振高在年中工作會(huì)議中發(fā)表看法，強(qiáng)調(diào)可持續(xù)是公司發(fā)展的本質(zhì)。集團(tuán)要擔(dān)負(fù)起央企的政治責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任。一是要堅(jiān)持主責(zé)主業(yè)不動(dòng)搖，全面梳理業(yè)務(wù)板塊，加大內(nèi)部資源整合力度，推動(dòng)主業(yè)更加聚焦，布局更成體系，資源更加集聚，合力更大發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)四大主業(yè)專業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展，全面提升集團(tuán)核心競(jìng)爭(zhēng)力，把自己的命運(yùn)牢牢掌握在自己手中。（1）文化業(yè)務(wù)要推動(dòng)專業(yè)化整合，加強(qiáng)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，堅(jiān)持規(guī)范化扶持；（2）旅游業(yè)務(wù)要完善產(chǎn)權(quán)，獨(dú)立發(fā)展，鍛造能力，拓展規(guī)模，做好輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和品牌輸出；（3）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)要理直氣壯發(fā)展好，要敢于向市場(chǎng)要資源，鍛造專業(yè)能力，積極探索新的發(fā)展模式；（4）電子科技業(yè)務(wù)要抓住國(guó)家戰(zhàn)略機(jī)遇期，強(qiáng)化科技創(chuàng)新和成果產(chǎn)業(yè)化落地，在上下游相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ふ倚沦惖?、描繪新曲線、實(shí)現(xiàn)新突破。二是要堅(jiān)定不移做強(qiáng)做優(yōu)做大上市公司，以提升戰(zhàn)略質(zhì)量、發(fā)展質(zhì)量、功能質(zhì)量為目標(biāo)，開展上市公司質(zhì)量提升專項(xiàng)行動(dòng)。三是要以精準(zhǔn)嚴(yán)格考核激勵(lì)推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的考核導(dǎo)向，堅(jiān)持聚焦主業(yè)的考核導(dǎo)向，堅(jiān)持現(xiàn)金流安全的考核導(dǎo)向，堅(jiān)持短期目標(biāo)與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相統(tǒng)一的考核導(dǎo)向，堅(jiān)持提高上市公司質(zhì)量的考核導(dǎo)向。
　　值得注意的有：（1）提及“全面梳理業(yè)務(wù)板塊”及“旅游業(yè)務(wù)...獨(dú)立發(fā)展”，或有利于公司各版塊估值“能見度”提升；（2）提及“旅游業(yè)務(wù)要做好輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和品牌輸出”，值得關(guān)注公司未來較強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的外延輸出；（3）提及“房地產(chǎn)業(yè)務(wù)要敢于向市場(chǎng)要資源，積極探索新的發(fā)展模式”，當(dāng)前房地產(chǎn)土地及金融紅利轉(zhuǎn)為管理紅利的背景下，“敢于向市場(chǎng)要資源”表述或代表公司對(duì)未來行業(yè)格局改善的認(rèn)可；（4）提及“精準(zhǔn)嚴(yán)格考核激勵(lì)”，或有利于進(jìn)一步釋放人員效能。
　　同時(shí)，近期證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提及建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)，探索建立具有中國(guó)特色估值體系，上交所提及服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平推動(dòng)打造一批旗艦型央企上市公司，華僑城集團(tuán)表述或與其“不謀而合”。
　　疫情改善或使得未來文旅業(yè)務(wù)收入具備改善彈性。之前報(bào)告中我們測(cè)算出公司非開發(fā)業(yè)務(wù)收入規(guī)?；虺賰|；公司22年1-10月份累計(jì)接待游客5485.7萬人次，較去年同期-28%，受各地疫情影響，多個(gè)歡樂谷項(xiàng)目要求臨時(shí)閉園，導(dǎo)致接待游客數(shù)量出現(xiàn)明顯下滑；結(jié)合歷史來看，20年受疫情影響游客同比-18%，21年疫情階段性好轉(zhuǎn)后游客同比+82%，由此判斷未來疫情改善，文旅業(yè)務(wù)收入或具備向上彈性。
　　銷售增速優(yōu)于行業(yè)可比公司，市場(chǎng)下行、較高土儲(chǔ)背景下公司拿地當(dāng)前較為審慎。公司22年1-10月份實(shí)現(xiàn)合同銷售金額/面積分別為472億元/223萬方，同比-33%/-35%，受市場(chǎng)影響銷售有所下滑，但仍高于克而瑞TOP31-50房企累計(jì)銷售額增速-52%，優(yōu)于行業(yè)可比公司。
　　公司22年1-10月份新增項(xiàng)目4個(gè)，其中2個(gè)為招拍掛獲取的文旅綜合用地，2個(gè)為有償劃撥的公共設(shè)施用地，全口徑拿地金額/建面為24.4億元/33.9萬方，同比分別-91%/-91%，全口徑拿地力度較去年同期下降32pct至5%，市場(chǎng)持續(xù)下行背景下，公司在拿地上相對(duì)審慎，主動(dòng)控制拿地節(jié)奏，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)下行帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
　　土儲(chǔ)方面，22Q3待開發(fā)土儲(chǔ)1729萬方（其中22城占比約45%），參考年滾動(dòng)銷售面積286萬方，估算靜態(tài)貨值可售周期在6年左右，貨值儲(chǔ)備充足。
　　受結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏影響前三季度營(yíng)收增速出現(xiàn)較大幅度下滑。公司22年前三季度營(yíng)業(yè)收入/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/歸母凈利分別為292.8億元/14.1億元/1.3億元，同比分別-40.8%/-80.7%/-96.3%；營(yíng)業(yè)收入大幅下滑或是受結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏影響；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入，主因是毛利率下滑以及三費(fèi)費(fèi)率上升，稅前毛利率較去年同期下降10.4pct至19.6%，三費(fèi)費(fèi)率較去年同期上升4.0pct至13.1%；歸母凈利潤(rùn)增速略低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，主因是受稅費(fèi)預(yù)繳及結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)影響所得稅率及少數(shù)股東損益占比有所提高，所得稅率升高13.2pct至40.0%，少數(shù)股東損益占比升高48.3pct至85.8%。
　　往后看，當(dāng)前22Q3預(yù)收賬款保障倍數(shù)