>> 東吳證券-建科股份(301115)檢測業(yè)務為核心的綜合技術(shù)服務商-221206
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大小： |
1820KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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無限制-登錄即可下載 |
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建科股份是以檢驗檢測為核心主業(yè)，特種工程專業(yè)服務和新型工程材料助力發(fā)展的技術(shù)服務企業(yè)。受益于市場開拓力度加強、跨區(qū)域布局初顯成效，2021年公司常州市外收入占比51.54%，2019-2021營收復合增速為19.20%，歸母凈利復合增速42.64%。公司2022Q3末在手資金余額17.95億元，未來可利用募集資金擴充產(chǎn)能、兼并收購擴展業(yè)務領(lǐng)域等。
檢測行業(yè)是長坡厚雪的好賽道，龍頭內(nèi)生+外延發(fā)展空間大。2021年檢測市場營收4090.22億元，同比+14.06%。2013-2021年年均復合增長率14%以上。建科目前所涉及的建筑工程、建材、環(huán)境檢測2021年占檢測行業(yè)整體比重分別約17%、9%和10%，目前各領(lǐng)域隨著行業(yè)政策等變化持續(xù)衍生出新需求，行業(yè)總體穩(wěn)健增長。競爭格局方面，目前行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的華測檢測市占率僅1.06%左右，2021年建科股份占比0.13%，行業(yè)整體格局較為分散，主要由于檢測業(yè)務重資產(chǎn)、區(qū)域性、多領(lǐng)域等特征。對比海外的發(fā)展路徑，SGS、Eurofins、Intertek、BV等龍頭公司通過并購及內(nèi)生發(fā)展等方式多領(lǐng)域、多地域的布局，發(fā)展成規(guī)模數(shù)百億人民幣的國際檢測龍頭且擁有較高估值溢價，長期成長能力凸顯。
建工建材及環(huán)保檢測為核心，跨區(qū)域、跨領(lǐng)域拓展檢測業(yè)務。1）公信力較強：公司通過數(shù)十年發(fā)展積累出較好的口碑與公信力，以優(yōu)質(zhì)服務取得省、市建設主管部門好評；2）注重團隊激勵與效率提升：公司18年以來推動員工持股強化激勵，近期發(fā)布新一輪股權(quán)激勵計劃綁定核心骨干，近三年公司檢測人員人均創(chuàng)收持續(xù)提升，效能不斷優(yōu)化；3）在手資金充裕、內(nèi)生外延加快發(fā)展：公司超募7.82億元助力公司快速開展市場布局，有望通過并購重組、設立跨區(qū)域的子公司、分公司、辦事處等形式快速拓展業(yè)務。公司內(nèi)部注重研發(fā)創(chuàng)新，不斷擴充檢測業(yè)務范圍，檢測參數(shù)數(shù)量持續(xù)增加。
盈利預測與投資評級：公司通過業(yè)務領(lǐng)域的持續(xù)擴張，重點加大對檢驗檢測業(yè)務的投入以及技術(shù)能力的提升，目前檢驗檢測業(yè)務初顯成效。超募7.82億元助力公司快速開展市場布局，發(fā)布限制性股票激勵計劃激發(fā)核心骨干動力。公司在手資金充裕、負債率低、ROE水平顯著高于可比公司，未來公司有望通過并購擴張持續(xù)強化檢驗檢測核心業(yè)務能力。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.81、2.19、2.69億元，對應PE分別為28X/23X/19X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：宏觀周期波動及產(chǎn)業(yè)政策變化風險、跨地區(qū)經(jīng)營的競爭風險、房地產(chǎn)調(diào)控政策引致的風險。
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