>> 山西證券-維峰電子(301328)國內工控連接器領域的頭部供應商，未來將持續(xù)受益于國產替代-221206
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 2052KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
葉中正,李淑芳 |
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無限制-登錄即可下載 |
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二十余載深耕連接器領域，產品品類豐富，國產替代大背景下收入快速增長。公司成立于2002年，深耕電子連接器領域，在工業(yè)控制連接器領域處于國內領先水平，是工業(yè)控制連接器國產化代表性企業(yè)，分別于2010年、2015年切入汽車及新能源連接器領域，目前已形成以工業(yè)控制連接器為主體、汽車及新能源連接器為兩翼的發(fā)展格局，主要客戶包括匯川技術、比亞迪、陽光電源、臺達電子、安波福、泰科電子等眾多國內外知名企業(yè)。2021年工業(yè)控制連接器、汽車連接器、新能源連接器收入占比分別為73.3%、14.4%、10.6%。持續(xù)研發(fā)投入下，公司產品品類持續(xù)豐富，批量銷售的產品品號超過15000個，國產替代大背景下，公司營收及利潤快速增長，2019-2022Q3，分別實現營業(yè)收入2.32/2.73/4.09/3.57億元，2019-2021年復合增速32.7%；2019-2022Q3，歸母凈利潤分別實現0.43/0.61/1.00/0.82億元，2019-2021年復合增速51.9%。
中國是全球最大的連接器市場，國產化替代提升國內連接器廠商市場空間。連接器廣泛應用于通信、汽車、消費電子、工業(yè)控制、軌道交通等領域，據Bishop&Associates，2021年全球連接器市場規(guī)模780億美元，2015-2021年均復合增長6.97%。中國是全球最大的連接器市場，2021年市場份額占比32.03%。2021年中國連接器市場規(guī)模249.78億美元，2015-2021復合增長9.21%。預計隨著中國經濟轉型升級及結構調整，中國連接器市場規(guī)模將持續(xù)增長。國際貿易摩擦及新冠疫情蔓延一定程度上增加了跨境采購的不確定性以及國際廠商的交付能力，加速了連接器的國產化替代和本土化生產，國產化替代已成為國內連接器產業(yè)發(fā)展的重要課題，國內連接器廠商未來將持續(xù)受益于國產化替代。
工控連接器領域的優(yōu)質供應商，國產化替代背景下，市占率持續(xù)提升。工業(yè)自動化提升國際及國內工控連接器市場規(guī)模，據Bishop&Associate，2020年工業(yè)控制連接器全球市場規(guī)模約77.22億美元，2021年增長29.3%至99.81億美元。據工控網，2010-2020年工業(yè)自動化行業(yè)本土品牌市場份額從27.10%增長至40.80%，隨著匯川技術等工控本土企業(yè)的逐漸崛起以及國產替代的加速，將推動國內工業(yè)控制連接器市場進一步擴大。工業(yè)控制連接器具“小批量、多品類、定制化”的特點，而公司比較早就進入了工業(yè)控制領域，經過20多年研發(fā)積累，形成了豐富的標準產品案例庫，能夠快速識別客戶不同應用場景下的連接器需求，部分型號產品已達到或接近國際一流廠商同等技術水平。主要客戶包括泰科電子、Würth集團、匯川技術、美的集團、德昌電機等。工控連接器主要由國際一流廠商主導，國內還沒有以工業(yè)控制連接器為主營業(yè)務的上市公司，作為國內工業(yè)控制連接器的領先優(yōu)質供應商，國產化替代背景下，公司市占率會持續(xù)提升。
積極布局高速高頻連接器，擁抱未來汽車連接器發(fā)展機遇。全球新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展推動汽車連接器市場規(guī)模持續(xù)擴大。據Bishop&Associate，2020年汽車連接器全球市場規(guī)模約141.46億美元，2021年增長20.5%至170.47億美元。電動化、智能化趨勢下，汽車連接器市場會持續(xù)增長。主流車載連接器的種類包括中低壓連接器、高壓連接器、高速連接器等：1）中低壓連接器市場絕大部分份額被國外龍頭所壟斷，如泰科電子、矢崎、安波福等，國內廠商參與較少。公司汽車連接器產品目前以中低壓為主，主要對標泰科電子、德國尼恩等國際廠商同類產品，部分型號產品在性能方面已達到或接近國際一流廠商同等技術水平，目前客戶包括比亞迪、泰科電子、香港克琛達、長安汽車、安波福等；2）目前國內高壓連接器已接近國際龍頭的技術水平，國內廠商布局較多，其中瑞可達在高壓連接器領域占有絕對優(yōu)勢，公司暫無布局；3）汽車智能化進程加速，ADAS滲透率快速提升，從而提升高速高頻連接器的市場空間。高速高頻連接器領域以羅森博格等國際廠商為主，國內電連技術高速連接器產品布局全面。公司積極把握高速高頻連接器發(fā)展趨勢，設立控股子公司東莞維康專注于高速高頻連接器的研發(fā)，募投項目“華南總部研發(fā)中心建設項目”也將高速高頻連接器作為未來的重要研發(fā)方向之一，未來公司在汽車連接器領域的競爭力將持續(xù)增強。
較早布局新能源連接器領域，未來將持續(xù)增長。新能源連接器是光伏、風能等新能源發(fā)電裝置內部設備相互連接的關鍵零件，包括光伏面板、電池組件、匯流箱和逆變器等均需用到連接器，據不完全統(tǒng)計，新能源逆變器約需使用連接器80-100PCS，匯流箱約需使用連接器20-50PCS。未來在國家政策的持續(xù)推動下，新能源市場規(guī)模將持續(xù)增長，新能源連接器市場也將持續(xù)增長。公司2015年起即進入太陽能逆變器領域，新能源連接器產品品類豐富，產品主要應用在太陽能及風能逆變系統(tǒng)，對應客戶包括陽光電源、固德威、Solaredge、艾羅能源、錦浪科技等廠商，2021年公司新能源連接器收入僅為0.43億，未來產品及客戶優(yōu)勢將持續(xù)提升公司收入規(guī)模。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2022-2024年，營業(yè)收入分別為5.84/8.34/11.65億元，同比42.9%、42.9%、39.6%
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