>> 華通證券國際-特變電工(600089)投資價值分析報告：特高壓龍頭企業(yè)三大產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)領(lǐng)航綠色經(jīng)濟(jì)，以科技創(chuàng)新開辟發(fā)展新賽道-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
7857KB |
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pdf 共30頁 |
來源： |
華通證券國際 |
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作者： |
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多晶硅擴(kuò)產(chǎn)逐步落地，技改及新產(chǎn)能投產(chǎn)后將保障實現(xiàn)快速發(fā)展
2022年前三季度，公司多晶硅產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)銷量7.6萬噸，2022年預(yù)計公司的多晶硅產(chǎn)量為11-12萬噸。報告期內(nèi)與雙良硅材料、晶科能源簽訂長單共計53.79萬噸，產(chǎn)能方面，截止至2022年第三季度，新疆技改和內(nèi)蒙項目已達(dá)產(chǎn)，公司硅料產(chǎn)能已達(dá)到20萬噸/年，正在建設(shè)準(zhǔn)東一期預(yù)計10萬噸產(chǎn)能；隨著產(chǎn)能不斷釋放，公司2023年/2024年產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到30/40萬噸。受硅料供需緊平衡的影響，長單的簽訂有助于公司綁定下游客戶，形成客戶資源優(yōu)勢。若硅料環(huán)節(jié)競爭加劇，有利于公司多晶硅產(chǎn)品的穩(wěn)定銷售，提高公司硅料產(chǎn)能消化確定性，保障公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
◎煤炭銷售經(jīng)濟(jì)度持續(xù)，推進(jìn)“煤電硅”綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展
2022Q3，公司先后中標(biāo)“昌吉州準(zhǔn)東2×66萬千瓦火電機組項目”及“巴州地區(qū)若羌縣2×35萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)項目”，以保障公司硅基產(chǎn)業(yè)的電力需求及煤炭產(chǎn)品的銷售。疊加南露天礦產(chǎn)能及將二礦產(chǎn)能各核增500萬噸/年，在成本基本穩(wěn)定的情況下收入規(guī)模和盈利能力有顯著的提升，“煤電硅”產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，將有效提升公司整體市場競爭力。
◎國網(wǎng)“十四五”特高壓超預(yù)期，龍頭企業(yè)輸變電業(yè)務(wù)有望業(yè)績高增長
據(jù)中國能源報報道，“十四五”期間，國網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”總投資3800億元，且2022年國網(wǎng)計劃開工“10交3直”共13條特高壓線路，相較2021年3月國網(wǎng)“碳達(dá)峰、碳中和行動方案”提出的特高壓規(guī)劃（7回特高壓直流）有顯著提升。在電網(wǎng)加大投資的背景下公司輸變電業(yè)務(wù)有望維持高景氣，特高壓收入規(guī)模占比的提升將為公司輸變電業(yè)務(wù)的盈利能力和業(yè)績帶來提振。
◎公司盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年每股收益（EPS）分別為2.11元、2.33元、4.02元，未來三年歸母凈利潤將保持23.83%的復(fù)合增長率。絕對估值模型下，對應(yīng)每股合理內(nèi)在價值為33.87元/股。相對估值模型下：考慮公司的競爭優(yōu)勢和未來成長空間，考慮近期在科創(chuàng)板上市公司的估值水平，給予公司2022年14-17倍PE，對應(yīng)每股合理估值區(qū)間在29.54-35.87元/股之間。
◎投資風(fēng)險提示
新產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、特高壓建設(shè)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、硅價煤價波動的風(fēng)險
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