>> 華金證券-杰華特(688141)新股覆蓋研究-221206
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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周五（12月9日）有一家科創(chuàng)板上市公司“杰華特”詢價。
杰華特（688141.SH）：以虛擬IDM為主要經(jīng)營模式的模擬集成電路設(shè)計企業(yè)，專業(yè)從事模擬集成電路的研發(fā)與銷售，主要采用公司自有的國際先進的工藝技術(shù)進行芯片設(shè)計制造。公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.57億元/4.07億元/10.42億元，YOY依次為29.85%/58.30%/156.17%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速73.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.80億元/-2.70億元/1.42億元，YOY依次為-61.17%/-237.74%/152.58%，2021年實現(xiàn)扭虧為盈。最新報告期，2022前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.40億元，同比增長56.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比增長59.13%。公司預(yù)計2022年度歸屬于母公司股東的凈利潤約13,600萬元至19,000萬元之間，同比變動-4.21%至33.83%。
投資亮點：1、公司兩位創(chuàng)始人均師從現(xiàn)代電子電力技術(shù)領(lǐng)域的卓越學(xué)者Dr.Fred C.Lee，帶領(lǐng)公司在技術(shù)實力上保持領(lǐng)先；多個業(yè)內(nèi)知名產(chǎn)投均持有公司股份，亦反映了對公司實力的深度認可。公司創(chuàng)始人、董事長ZHOUXUNWEI及公司創(chuàng)始人、董事、總經(jīng)理黃必亮均為弗吉尼亞理工大學(xué)博士，師從美國工程院院士、現(xiàn)代電子電力技術(shù)領(lǐng)域的頂尖學(xué)者之一，其開創(chuàng)的軟開關(guān)技術(shù)、多相式電壓調(diào)節(jié)模塊技術(shù)均已成為現(xiàn)代電力電子的核心技術(shù)并廣泛應(yīng)用；ZHOUXUNWEI從事模擬IC系統(tǒng)設(shè)計超過20年，已發(fā)表學(xué)術(shù)論文47篇，黃必亮首次提出采用耦合電感改進電源模塊的靜態(tài)/動態(tài)性能，后被工業(yè)界廣泛采用、論文被引用次數(shù)多達兩千余次，并發(fā)表多篇原創(chuàng)性學(xué)術(shù)論文。出色的研究帶頭人帶領(lǐng)公司技術(shù)實力保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，并受到產(chǎn)業(yè)內(nèi)廣泛認可；目前華為下屬哈勃投資、深圳哈勃分別持有公司3.48%和0.93%的股份，英特爾直接持有公司3.40%股份，中芯集成及集成電路產(chǎn)業(yè)基金持股的聚芯基金持有公司2.60%股份，?？低曄聦俸？抵腔鄢钟泄?.67%股份，比亞迪直接持有0.69%股份。2、公司采用虛擬IDM模式，相較fabless而言存在生產(chǎn)效率更高、產(chǎn)品迭代更快、與晶圓廠商合作關(guān)系更為深入等優(yōu)勢。公司采用虛擬IDM模式，不僅覆蓋集成電路設(shè)計環(huán)節(jié)，亦擁有自己專有的工藝技術(shù)，能要求晶圓廠商配合導(dǎo)入自有的制造工藝用于產(chǎn)品制造。相較fabless模式而言，虛擬IDM模式能夠：1）持續(xù)提升工藝平臺性能，使工藝制造水平與芯片開發(fā)需求相匹配，更高效地產(chǎn)出更高性能、更可靠的產(chǎn)品；2)憑借自研工藝平臺，更好地進行設(shè)計工藝協(xié)同優(yōu)化，加快產(chǎn)品迭代；3）實現(xiàn)與晶圓廠商的雙贏，如公司已與多個國內(nèi)晶圓廠商合作構(gòu)建了國際先進的中低壓、高壓及超高壓三大自有BCD工藝平臺，初步形成了系統(tǒng)的自研工藝體系，既幫助晶圓廠提升了BCD工藝水平，又實現(xiàn)了自身上游供應(yīng)鏈的完全國產(chǎn)化。3、公司將產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展至汽車電子，報告期內(nèi)已實現(xiàn)銷售收入的突破。公司近年來逐步深入汽車電子領(lǐng)域進行產(chǎn)品布局，具體來看，公司于2021年推出國內(nèi)首款車規(guī)級FET驅(qū)動芯片，并在汽車電子領(lǐng)域首次實現(xiàn)銷售收入518.91萬元；2022年公司研發(fā)了國內(nèi)首款65V車規(guī)級DC-DC產(chǎn)品以及國內(nèi)首款車規(guī)高壓DC-DC控制器，目前多個產(chǎn)品已實現(xiàn)出貨，此外多款產(chǎn)品處于送樣和小批量中。
同行業(yè)上市公司對比：公司主營業(yè)務(wù)分為電源管理芯片和信號鏈芯片兩大類；根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取圣邦股份、芯朋微、思瑞浦、力芯微、艾為電子為可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為14.84億元、PE-TTM（剔除最大值、最小值，算數(shù)平均）為70.56X、銷售毛利率為47.69%。相較而言，公司的營收規(guī)模、毛利率均低于行業(yè)平均。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示等。
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