>> 中泰證券-博匯股份(300839)燃料油深加工行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈延伸助力快速發(fā)展-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
謝楠 |
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燃料油深加工行業(yè)龍頭。公司專注于特種油品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)業(yè)鏈主要是原料油進(jìn)行深加工制備環(huán)保芳烴油、重芳烴、輕質(zhì)燃料油以及瀝青等，目前具備40萬(wàn)噸重芳烴產(chǎn)能和40萬(wàn)噸的環(huán)保芳烴產(chǎn)能，其中重芳烴產(chǎn)品包括瀝青助劑、橡膠助劑、潤(rùn)滑油助劑，以及用于生產(chǎn)針狀焦前端原料，廣泛應(yīng)用于道路建設(shè)、建筑防水、橡膠制品、鋰電池負(fù)極及工業(yè)油脂等領(lǐng)域；環(huán)保芳烴又稱白油，廣泛應(yīng)用于日化用品、紡織、化纖、橡膠、工業(yè)潤(rùn)滑等多個(gè)領(lǐng)域。
重芳烴價(jià)差修復(fù)盈利能力提升，白油產(chǎn)能投放迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2021年公司營(yíng)業(yè)收入14.58億元，同比+49.97%。歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比-27.02%，主要是公司核心產(chǎn)品重芳烴2021年價(jià)差水平較低，盈利能力較弱所致，2022年上半年價(jià)差水平保持低位，下半年價(jià)差水平略有恢復(fù)，目前重芳烴價(jià)差約1500元/噸，盈利能力提升。公司2021年6月40萬(wàn)噸環(huán)保芳烴投產(chǎn)，但2021年下半年由于調(diào)試等原因?qū)е庐a(chǎn)品部分損耗，業(yè)績(jī)未能釋放，今年環(huán)保芳烴產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)能利用率逐步提升，疊加白油價(jià)格持續(xù)上行，預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)帶來(lái)較大增量。
重芳烴產(chǎn)品布局新能源，白油產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸。公司今年6月重芳烴業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品針狀焦前端原料，已實(shí)現(xiàn)月供3000噸，推動(dòng)重芳烴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利能力提升，也帶動(dòng)公司進(jìn)入新能源領(lǐng)域；公司2022年8月擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資3.97億元建設(shè)10萬(wàn)噸/年芳烴油產(chǎn)品深加工生產(chǎn)食品級(jí)/化妝品級(jí)白油裝置、8萬(wàn)噸/年輕質(zhì)白油補(bǔ)充精制裝置及1.20萬(wàn)標(biāo)立方/小時(shí)輕烴綜合利用裝置，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，可實(shí)現(xiàn)環(huán)保芳烴產(chǎn)品（0.9萬(wàn)元/噸）升級(jí)至食品級(jí)/化妝品級(jí)白油（1.3萬(wàn)元/噸），產(chǎn)業(yè)鏈延伸盈利能力大幅提高。公司未來(lái)持續(xù)專注于化工新材料細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高產(chǎn)能利用率，加強(qiáng)現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，向綠氫、新材料領(lǐng)域進(jìn)發(fā)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為1.55/3.49/4.36億元，同比增長(zhǎng)266%/126%/25%，EPS分別為0.88/1.99/2.48元。以2022/12/6日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為22.51/9.96/7.98倍，公司為浙江省燃料油深加工龍頭，行業(yè)價(jià)差逐步修復(fù)疊加今年白油產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，未來(lái)重芳烴產(chǎn)品向新能源方向布局，環(huán)保芳烴產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈延伸帶來(lái)更高盈利能力，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新建產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保、政策等不可預(yù)測(cè)因素；研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
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