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投資要點
　　半導體設備業(yè)務快速放量，公司業(yè)績拐點有望出現(xiàn)
　　公司傳統(tǒng)主業(yè)為房地產相關業(yè)務，2015年引入浦科投資為第一大股東，通過內生外延快速推進公司向半導體設備的戰(zhàn)略轉型。1）2018年收購凱世通，依托離子注入機正式切入半導體設備賽道；2）2020年牽頭收購Compart Systems，縱向拓展半導體設備零部件；3）2021年攜手寧波芯恩成立嘉芯半導體，布局薄膜沉積、刻蝕等環(huán)節(jié)，構建“1+N”半導體設備平臺。公司半導體裝備業(yè)務加速擴張，2022H1收入占比已超過50%。截至2022年中報披露，凱世通及嘉芯半導體訂單合計近11億元。隨著半導體設備在手訂單加速交付，我們判斷公司業(yè)績有望重回快速增長通道。
　　離子注入機：國產化率較低，看好國產替代加速
　　在自主可控驅動下，集微咨詢預計中國大陸未來5年將新增25座12英寸晶圓廠，總規(guī)劃月產能將超過160萬片，對半導體設備的需求將維持高位。離子注入技術壁壘僅次于光刻、刻蝕、薄膜沉積，我們中性預估僅2022-2026年中國大陸新增12英寸晶圓產能擴產，對離子注入設備的需求將達到520億元。離子注入機為前道國產化率最低的環(huán)節(jié)之一，2022年1-10月份華虹無錫和積塔半導體招標中國產化率僅為3%，國產替代空間較大。在本土供應商中，凱世通聚焦價值量占比較高的低能大束流和高能離子注入設備，中信科在中能領域也具備一定競爭力。展望未來，基于離子注入設備較強的通用性，我們看好國產設備商由1至N快速放量。
　　離子注入設備快速放量，“1+N”平臺化發(fā)展打開成長空間
　　公司在穩(wěn)固離子注入設備國產龍頭地位的同時，橫向拓展薄膜沉積、刻蝕等市場規(guī)模更大的設備環(huán)節(jié)，實現(xiàn)“1+N”平臺化發(fā)展，縱向基于Compart Systems布局半導體設備零部件領域，不斷打開成長空間。1）離子注入機：2022H1凱世通累計新增集成電路設備訂單超過7.5億元，在手訂單飽滿，業(yè)績有望迎來高速增長。展望未來，看好凱世通在實現(xiàn)從0到1突破的基礎上，由1至N快速放量。2）橫向：2021年公司與寧波芯恩共同設立嘉芯半導體，覆蓋薄膜沉積、刻蝕、清洗、熱處理等設備，累計新增訂單超過3.4億元（截至2022年中報披露），平臺化發(fā)展快速推進。3）縱向：2020年12月公司牽頭收購全球半導體設備零部件龍頭CompartSystems，進一步加強在半導體設備領域的產業(yè)協(xié)同效應，夯實核心競爭力。
　　盈利預測與投資評級：我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為4.48、5.63和6.80億元，當前市值對應動態(tài)PE分別為41、33和27倍。作為離子注入機國產龍頭，公司橫向拓展實現(xiàn)“1+N”平臺化擴張，縱向延展零部件業(yè)務，成長性較為突出，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示：晶圓廠資本開支下滑、客戶驗證不及預期、轉型風險等。