>> 安信證券-海融科技(300915)原材料價格下行，盈利能力修復(fù)-221208
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙國防 |
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棕櫚油價格企穩(wěn)回落，成本壓力緩解
根據(jù)wind，12月7日棕櫚油期貨結(jié)算價已回落至8144元/噸，同比-15.04%，自今年以來的高點12524元已下降34.97%，棕櫚油平均價為8335元，同比-18.11%，期貨現(xiàn)貨價格均企穩(wěn)回落，處于震蕩區(qū)間，海融今年以來面臨的成本壓力有望逐步緩解。展望后市，供給端來看，根據(jù)專家交流，棕櫚油主產(chǎn)地印尼、馬來庫存相對較高，印尼約400萬噸，馬來在11月前增產(chǎn)周期中累計庫存240余萬噸，供給偏多；需求端來看，由于棕櫚油凝固點較低，冬季需求相對較少，需求偏弱，因此我們預(yù)計棕櫚油價格仍有下行空間，利好下游油脂相關(guān)企業(yè)，海融科技油脂成本占比約30.4%，彈性凸顯。根據(jù)公司歷史鎖價行為，我們預(yù)計公司或在今年末或明年初進(jìn)行原材料低位鎖價，盈利能力穩(wěn)步回升。
毛利率逐步修復(fù)，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)
隨著原材料價格下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定、茶飲餐飲賽道放量及市場拓展的折扣政策減少，我們預(yù)計海融毛利率有望回歸上升通道，接近歷史低位，約40%。產(chǎn)能端，上市以來的募投項目將在年底之前全面動工，二期募投項目亦進(jìn)行全面規(guī)劃更新，植脂奶油產(chǎn)線從2條擴(kuò)至4條，從原有植脂奶油豐富為稀奶油、植物蛋白飲料、混合脂奶油及植物基奶油等，利樂產(chǎn)線亦全面升級。中長期有望全面實現(xiàn)產(chǎn)線智能化，圍繞未來食品工廠理念打造。另外，根據(jù)公司公告，二期產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)前，公司在廣東佛山成立全資子公司，租賃廠房作為華南區(qū)生產(chǎn)基地，預(yù)計明年上半年有望實現(xiàn)量產(chǎn)，有效緩解產(chǎn)能壓力。產(chǎn)能規(guī)模提升后，毛利率亦有進(jìn)一步提升空間。
投資建議：
我們預(yù)計公司2022-2024年收入9.2、11.0、12.9億元，歸母凈利潤1.1、1.6、2.1億元，首次給予增持-A評級，給予6個月目標(biāo)價52.41元，對應(yīng)2023年P(guān)E為30x。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期，食品安全，疫情恢復(fù)不及預(yù)期
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