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昨日貴金屬繼續(xù)向上。美債中實(shí)際利率部分和通脹預(yù)期部分小反彈，美元指數(shù)繼續(xù)承壓。近日美債利差倒掛程度進(jìn)一步加深，顯示衰退預(yù)期不斷加強(qiáng)，市場預(yù)期貨幣政策轉(zhuǎn)向，支撐了貴金屬。一般貨幣政策轉(zhuǎn)向領(lǐng)先于衰退，利差倒掛領(lǐng)先于貨幣政策轉(zhuǎn)向。當(dāng)前原油價(jià)格大幅回落，前期緊縮貨幣政策未來將傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這支撐了貴金屬長線購買價(jià)值，因此前期低點(diǎn)多單可繼續(xù)持有。
　　從新入場和加倉者視角看，目前盤面短期震蕩，還未到繼續(xù)進(jìn)入的時(shí)機(jī)。白銀價(jià)格逐漸回落至我們建議的加倉或者建倉關(guān)注范圍，未入場者不建議迅速跟進(jìn)，仍建議稍作等待。此外我們四季報(bào)就持續(xù)推薦的多金油比和多金銅比、空金銀比可以持續(xù)跟蹤，目前金油比和金銀比亮眼，金油比已經(jīng)從17上漲至25左右，金銀比從91跌至77.5，銅價(jià)略有異常，我們正在分析，目前可暫觀望。
　　我們的周報(bào)觀點(diǎn)：通脹預(yù)期近日大幅反彈至2.43%，市場或?qū)?duì)預(yù)期修正，貴金屬或有回調(diào)可能。而從我們關(guān)注的金銀現(xiàn)貨相對(duì)短缺指標(biāo)看，近期又大幅上行，顯示白銀相對(duì)黃金強(qiáng)勢(shì)仍未走完，金銀比下跌或繼續(xù)。我們認(rèn)為白銀如果回調(diào)至21.7-22美元/盎司（滬銀4900附近）或可再加倉。
　　重復(fù)長期觀點(diǎn)：明年美國經(jīng)濟(jì)只會(huì)在“滯脹加深”或者“進(jìn)入衰退轉(zhuǎn)換貨幣政策”兩種方向選擇，無論哪種，都對(duì)貴金屬有利。白銀方面，LBMA作為全球白銀交易和ETF交易的主要庫存源頭，當(dāng)前庫存為26500噸左右，大幅低于疫情前35666噸，而全球主要白銀ETFiShare持倉量當(dāng)前為15000噸左右，仍遠(yuǎn)高于疫情前11000噸持倉，這使得白銀可交割庫存比表面庫存更加稀少，因此預(yù)計(jì)比黃金更強(qiáng)，近期白銀ETF繼續(xù)上升，使得后續(xù)價(jià)格上漲或持續(xù)。
　　操作建議：1.單邊逢低吸納，COMEX金1720美元/盎司為底部，白銀逢回調(diào)吸納，21.7-22美元/盎司（滬銀4900附近）或可再進(jìn)場或加倉；2.空金銀比，多金銅比、金油比。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1.地緣問題使原油供給發(fā)生變化；2.美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化