>> 財通證券-轉(zhuǎn)債新券備忘錄：安徽合力轉(zhuǎn)債-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：合力轉(zhuǎn)債（正股安徽合力）將于12月13日網(wǎng)上申購，股東配售日12月12日。本次發(fā)行規(guī)模20.475億元，初始轉(zhuǎn)股價14.40元，評級AA+，YTM2.01%，債底90.2元，下修條款【15/30,80%】，贖回條款【15/30,130%】，回售條款最后兩年生效，觸發(fā)線70%。
情緒層面具備早周期屬性，風格解釋力度弱，與業(yè)績預期變動相關(guān)度高：正股2020年5月后波動整體抬升，過去兩年整體處于寬幅震蕩，一定程度上與其加大投資力度導致業(yè)績壓力有關(guān)。過往來看，正股在壓力釋放較為充分后，對大盤成交量提升的邊際敏感度高，初期彈性大，在情緒上具備一定早周期特性，但由于業(yè)績上不及預期，容易快速進入高位盤整。風格層面，歷史大部分時期為周期風格，但近期表現(xiàn)出成長風格特性，推測可能與其業(yè)績釋放有關(guān)，但由于其波動特征獨特，風格解釋力度有限，近期上漲更多展現(xiàn)為α。此外，歷次上漲與業(yè)績一致預期的短期調(diào)整配合度高。
波動率提升空間有限，正向偏移高，日內(nèi)分歧度觸底反彈：伴隨此前上漲，正股波動率已接近歷史極值，邊際上出現(xiàn)下降跡象，基本符合“彈性釋放后進入盤整”的描述。此外波動率正向偏移達到較高位置，短期攀升空間不足。日內(nèi)分歧度伴隨趨勢走高已降至歷史低位，同樣不利于趨勢延展。建議觀察轉(zhuǎn)債上市前是否有充足的壓力釋放過程，以及市場對其業(yè)績釋放節(jié)奏的判斷。
籌碼浮盈位于中等水平，壓力可控：此前上漲帶動籌碼浮盈沖高后快速回落，目前仍在近兩年中值附近，結(jié)合成交量較快的下降速度，盤面壓力釋放并不慢，對于整體的回調(diào)深度不用過度悲觀。
正股基本面介紹：公司主要從事工業(yè)車輛（叉車）及關(guān)鍵零部件的研發(fā)、制造與銷售，車輛租賃、配件服務、維保服務、再制造等后市場業(yè)務，以及智慧物流、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務。公司產(chǎn)品系列擁有24個噸位級、500多個品種、1,700多種型號，產(chǎn)品覆蓋了0.2-46噸系列內(nèi)燃和電動工業(yè)車輛、智慧物流系統(tǒng)、港機設(shè)備、特種車輛、工程機械及傳動系統(tǒng)、工作裝置等關(guān)鍵零部件。從銷量來看，發(fā)行人2021年銷售叉車27.48萬臺，銷量位居世界第三。另據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，最近三年公司叉車產(chǎn)品按銷售臺數(shù)計算的國內(nèi)市場占有率分別是27.29%、29.59%和26.92%。過去一年在對外投資和原材料漲價壓力下業(yè)績承壓，但22年三季度業(yè)績大幅增長（扣非歸母凈利潤同比增長88.5%）。
風險提示：市場情緒波動，業(yè)績不及預期，股東配售情況不確定
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